SpaceX首份财报倒数 大摩维持300美元目标价：最危险时刻来临 AI价值仍遭低估

SpaceX (SPCX-US)将于 8 月 4 日公布首次公开募股 (IPO) 后首份季度财报，在股价自历史高点大幅回落、且大规模限售股即将解禁之际，市场高度关注公司能否透过财报与管理层展望重振投资人信心。摩根士丹利指出，这次财报可能是 SpaceX 上市以来面临的最危险时刻，真正左右市场情绪的未必是财务数字，而是管理层对 AI、星链 (Starlink) 及星舰 (Starship) 未来发展的最新说法。

SpaceX 于 6 月 12 日以每股 135 美元挂牌上市，股价一度冲上 225 美元，市值最高突破 3 兆美元，超越亚马逊 (AMZN-US) 与微软(MSFT-US)。然而，在市场重新评估估值及 AI 题材后，股价已回落至约 112 美元，较高点下跌约五成，使这份财报更受到市场瞩目。

除了财报本身外，市场另一焦点是 8 月 6 日即将到来的限售股解禁。届时约 9.115 亿股股票将符合解禁条件，以目前市值估算约相当于 1,000 亿美元股票可能流入市场，意味着 SpaceX 恐面临庞大卖压，也可能放大财报发布前后的股价波动。

摩根士丹利预估，SpaceX 第二季营收约 67.5 亿美元，调整后每股亏损 0.35 美元。该行预估，第二季 Starlink 全球消费者用户数将达 1,200 万户，每位用户平均每月收入 (ARPU) 约 65.5 美元。

不过，摩根士丹利认为，市场真正关注的是管理层对未来业务的评论，而非短期财务数据。该行预期，SpaceX 法说会风格将类似特斯拉 (TSLA-US)，不会提供过多量化财测，而是聚焦星舰开发时程、AI 算力部署速度，以及 Grok 与 Cursor 模型的整体发展方向。

分析师表示，投资人尤其希望了解 Starlink 企业客户拓展进度、公司是否释出 2027 年前 AI 运算能力突破 2GW 的扩产蓝图，以及 SpaceX AI 与 Cursor 共同开发 AI 模型的最新进展。

摩根士丹利指出，由于 Cursor 收购案预计本季稍晚才会完成，因此第二季财报预料不会揭露该交易的具体财务贡献，但市场仍期待管理层说明整体 AI 布局策略。

儘管近期股价大幅修正，摩根士丹利仍维持 SpaceX 目标价 300 美元，认为目前市场仍低估其 AI 业务价值。

该行估算，SpaceX 估值中，太空业务价值约每股 8 美元，网路与 Starlink 业务约 128 美元，X 平台及 Grok AI 约 12 美元，企业 AI 业务则高达 152 美元，占整体估值比重超过一半，显示 AI 仍是未来主要成长动能。

除了财报之外，市场另一项潜在利多来自预计 8 月底至 9 月初执行的 Starship Flight 14 飞行任务。若此次任务成功完成上级舱回收，将代表 Starship 在完全可重複使用火箭技术上取得重大突破，进一步提升市场对 SpaceX 长期商业模式的信心。

不过，在短期内，市场情绪仍偏向保守。摩根士丹利透露，近期举办的投资人会议中，超过三分之二的与会投资人看空 SpaceX 年底前股价表现，主要担忧财报缺乏足够催化剂，加上解禁股票带来庞大供给，将持续压抑股价。

报告指出，即将解禁的早期投资人多数已累积数十倍投资报酬，即使目前股价较高点回落，仍具有强烈获利了结诱因。因此，在财报与解禁双重因素交织下，SpaceX 短线股价波动性恐明显升高，市场将密切关注管理层是否能透过 AI、Starlink 及 Starship 发展蓝图，重新凝聚投资人对公司长期成长的信心。