日美联手干预震撼汇市 放空日元交易面临逆风

策略师指出，日本与美国联手干预汇市，提高了押注日元走贬交易的风险，并对日本股市构成压力。美国总统川普表示，美方上週加入日本的汇市干预行动，推升日元汇率，此举是展现对日本友谊的象徵。两国官员均表示，若有需要，不排除再次出手干预外汇市场。

瑞穗银行外汇即期交易团队副总经理田中淳平（Jumpei Tanaka）表示，日美联合干预显示双方愿意採取一切必要措施阻止日元贬值，代表外汇市场进入新阶段。美元兑日元汇率进一步上行空间将受到限制。

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三井住友信託银行投资研究主管山口正洋（Masahiro Yamaguchi）指出，美元兑日元已跌破约 158 日元的 200 日均线，意味着在一连串干预措施后，多数投资人的获利已遭抹去，甚至转为亏损。

他表示，日美联合干预对投机交易者而言，是外汇市场操作逻辑的重大转变。从基本面来看，日元原本仍存在走弱压力，但押注日元升值的投机交易可能会掩盖这项趋势。

此次行动关键并非日本单方面干预，而是美国也介入汇市，使美元兑日元大幅走低。随着交易员开始担心美元兑日元若再度升高，当局可能再次出手，押注日元贬值的交易将变得更加困难。

麦格理集团驻新加坡策略师加雷斯・贝瑞（Gareth Berry）表示，日本财务省干预美元兑日元汇率的时间窗口有限，目标是破坏汇率走势并跌破重要支撑。日本与美国的资源都不是无限的，若要成功，必须迅速改变市场对美元兑日元持续 4 年升势的既有预期。

他指出，否则市场可能将此次美元兑日元回落视为重新建立多头部位的更佳进场点，原有升势将再次形成，而干预机会也将错失。若要让干预行动奏效，汇率走势必须出现明显破坏。

他表示，美元兑日元已跌破 200 日均线，但仍需看到更多关键支撑位失守。若汇率无法跌破 155 日元，市场可能认为当局并未真正準备採取强硬措施，并利用这项犹豫重新布局。

外汇分析机构 Gaitame.com 研究所分析师中村努（Tsutomu Nakamura）表示，市场已意识到日本与美国当局均对日元疲弱感到忧虑，因此日元重演此前干预前的过度贬值行情机率降低，日元进一步走弱的市场背景已明显改变。

他指出，若当局再次干预，将进一步强化市场对政策决心的认知。不过，他仍预期干预效果消退后，美元将重新走强，因美国政府不太可能接受美元大幅贬值。

美元兑日元可能反弹至 159 日元附近，但预料不会回到干预前的高点。若市场环境变化，日元也可能在年底前升至 150 日元兑 1 美元左右。

日元升值压抑日股　出口股与获利预期承压

大和证券首席策略师坪井裕吾（Yugo Tsuboi）表示，市场目前仍难以判断日元升值空间。美国加入干预，使此次行动与日本过去单方面干预有明显不同。

他指出，日本单独行动时，往往受到外汇资金特别帐户规模，以及美国是否允许日本出售美债等限制。但如今美国参与后，可动用资金规模与操作便利性都出现重大变化，市场难以估算干预上限，这项不确定性目前正压抑日本股市。

信金资产管理公司资深基金经理藤原直树（Naoki Fujiwara）表示，日元升值引发日本股市机械性卖压，儘管先前市场上涨并非主要由日元走弱所推动。

他指出，多数日本企业在财测假设中採用的美元兑日元汇率约为 150 至 155 日元，目前汇率水準不至于对企业获利造成实质影响。

不过，由于市场仍无法掌握政策当局希望日元升值至何种程度，汽车类股等出口股的买进时机仍难以判断，但目前并不预期投资人会全面撤离日本股市。

高盛日本公司日本股市首席策略师布鲁斯・柯克（Bruce Kirk）接受彭博电视访问时表示，若在日美政府共同干预下，美元兑日元持续走低，将对股市带来相当压力，因投资人重新检视投资组合时，仍会看到金融股与出口股偏重的配置风险。

菲利普证券日本研究主管佐佐木和宏（Kazuhiro Sasaki）表示，此次行动有助于市场形成日元进一步贬值已不可接受的共识。虽然部分人士受惠于弱势日元，但也有人认为，在日元疲弱环境下买进日本公债风险过高。

他指出，美国目前对债券殖利率上升趋势反转抱持高度关注，而若殖利率下滑，将不利银行股表现。

干预能否扭转趋势成关键　市场关注日美下一步动作

IG 澳洲市场分析师东尼・西卡莫（Tony Sycamore）表示，历史上联合干预通常只会出现在危机时期，因此日美当局在目前环境下愿意联手行动，超出市场预期，也反映双方遏止日元过度贬值的决心强于预期。

瀚亚投资固定收益投资组合经理吴荣仁（Rong Ren Goh）表示，美国参与明显提升官方稳定日元行动的可信度，尤其是在市场质疑大规模干预效果逐渐减弱之际。

不过，市场仍不清楚美国参与的具体框架，包括何种条件会触发进一步介入，以及此次是否只是针对市场剧烈波动的一次性反应。

他指出，更根本而言，日元疲弱反映市场对日本货币与财政政策设定的长期疑虑。若这些基本面问题未获解决，单靠干预难以带来持续性反转。

就市场部位而言，美国可能介入使汇率双向波动风险提高，日元可能不再以稳定、可预测方式走贬，使放空日元交易更加複杂。儘管仍对日元持谨慎看法，但进场价位与部位规模的重要性已提高。

Reed Capital 首席投资长杰拉德・甘（Gerald Gan）表示，日美联合干预不会对日元强弱带来重大且持久影响。

他认为，汇市干预只能在短期发挥作用，难以长期改变市场情绪。即使日本与美国持续共同支撑日元，也难以长时间维持，干预效果将随后续行动增加而逐渐减弱。

日元真正大幅且持续升值的关键，仍取决于日本央行（BOJ）的政策行动。

盛宝市场首席投资策略师 Charu Chanana 表示，联合干预已改变短期内放空日元交易的风险报酬结构。历史显示，政策当局往往会採取一连串干预，而非单次行动，尤其是在市场快速回吐初步涨幅时。

她指出，美国支持的重要性在于，干预从日本单方面行动转变为两国协同政策讯号，当两国政府立场一致时，市场较不愿与政策力量对抗。

不过，日元走强最终仍需要基本面支撑，包括日本央行进一步升息、美国殖利率下降，或日本财政前景改善。若缺乏上述因素，干预更可能只是放缓日元贬值速度，而非彻底扭转趋势。

她并不认为日元已进入长期多头行情。日本股市短期反应可能偏负面，因日本股市长期受惠于日元走弱，汇率快速反转自然会压抑出口企业与获利预期。

Pelham Smithers Associates 创办人佩勒姆・史密瑟斯（Pelham Smithers）表示，东京市场再度出现通膨疑虑。虽然目前市场对政府支撑日元的行动反应尚可，但风险在于，这可能演变成类似 1992 年英镑危机时，成为宏观基金押注单边走势的交易。

他警告，若市场认为政府汇市干预失败，可能引发真正的日元抛售潮，并进一步恶化日本通膨前景。