记忆体「晶片通膨」愈演愈烈 大摩点名这些股票还能涨

摩根士丹利 (MS-US) 警告，记忆体晶片需求快速攀升、价格随之上涨的局面，短期内恐怕不会结束。

该行分析师 Erik Woodring 周二 (12 日) 发布最新报告，提出在记忆体晶片涨价趋势下的投资策略，获得许多目光。

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Woodring 写道：首先，企业愈来愈明确认为，记忆体『晶片通膨（Chipflation）』将成为持续多年的结构性逆风。

他指出，企业并未选择延后或暂缓硬体採购、等待价格降温，反而迅速提高採购优先顺序，甚至提前购买 PC、伺服器与储存设备，以锁定相对有利的价格并降低供应短缺风险，形成所谓的错失採购恐惧（Fear of Missing Procurement）。

硬体股估值高涨 大摩仍点名四档机会

Woodring 进一步表示，企业硬体类股的获利预估仍有上修空间，尤其是伺服器与储存设备相关业者。他点名看好慧与 (HPE-US) 、Everpure(P-US) 、新聚思科技 (SNX-US) 及联想集团（Lenovo，LNVGY） 。

不过，他也提醒，硬体股自 2025 年初以来已上涨逾 100%，美国硬体类股整体本益比来到约 25 倍，接近过去高峰估值的两倍。换句话说，市场目前可能更接近这波上升週期的尾声，而非起点，而且从历史标準来看，硬体股估值已非常昂贵。

但他强调，并非所有股票都一样。与其追逐那些估值已大幅重估、交易区间远高于历史水準，且过度受惠于景气循环顺风的个股，投资人更应保持纪律。

Woodring 表示，即使到了目前的週期阶段，市场仍存在投资机会，尤其是那些能受惠于更具持续性的基础设施支出、获得结构性估值利多支撑，且利润率仍有进一步扩张空间的优质企业。

记忆体荒至少再两年 SanDisk 能见度已达 4 年

另一方面，摩根大通策略师 Jay Kwon 本周也对记忆体晶片市场提出最新看法。他认为，晶片供应短缺至少未来两年都不会结束。

Kwon 在报告中指出：在价格与出货量同步推升下，记忆体潜在市场规模（TAM）将持续扩大，供需短缺未来两年仍将延续。

他表示，记忆体需求正从 GPU 扩散至 CPU，但这项趋势可能仍遭投资人低估。市场虽然普遍知道这个概念，但实际对供需结构造成的影响并未获得充分重视，因此仍是未来记忆体需求预估可能进一步上修的重要来源。

记忆体大厂 SanDisk(SNDKV-US) 执行长 David Goeckeler 上周在财报电话会议上的说法，或许最能反映目前市场状况。

Goeckeler 表示：过去两、三季，我们投入大量时间，与最大型客户深入合作，确认并承诺未来需求。目前我们对未来需求的能见度已超过四年，对公司的业务基础非常有信心。

如此长期的订单能见度，很大程度反映记忆体供需吃紧的局面短期内难以缓解，甚至可能比摩根士丹利与摩根大通目前预估的时间还要更久。

整体而言，摩根士丹利的观点并不複杂。随着 AI 基础设施持续大规模建置，相关产业仍将出现许多受惠者。在部分科技股今年夏季走弱之际，目前也正是重新检视这项投资主题、寻找遭市场错价机会的时机。

本周稍晚公布的思科系统 (CSCO-US) 财报也值得关注，可能进一步印证这项观点。思科三个月前公布的季度业绩大幅优于市场预期，主要受惠于强劲的 AI 设备需求；这次管理层很可能再次释出类似的乐观讯号。