美银：AI记忆体热潮尚未结束 美光收益将以每年34%的速度成长

随着人工智慧(AI)技术的突破，美国银行认为， AI 可能已经打破了记忆体繁荣—萧条循环，并预测美光科技(MU-US)的获利将迎来长期且巨大的增长。

在 2026 财年第三季，美光展现了前所未有的财务数据，单季营收达 414.6 亿美元，毛利率从去年同期的 38% 飙升至 85%。其中，DRAM 营收年增 343%，NAND 营收增长 361%。

这股动能的核心在于高频宽记忆体(HBM)，美光指出，HBM 的生产极具挑战性，其每位元所需的晶圆产能是传统 DRAM 的 3 倍以上。由于产能消耗极大，且超大规模云端服务商(Hyperscalers)需求殷切，供应目前仍处于受限状态，无法一蹴而就地满足市场。

目前 HBM4 已开始量产出货，而 HBM4E 则预计于 2027 年投入生产。

在人们仍在担心记忆体荣景可能因供应增加，而重新走向萧条时期时，美银描绘了一个截然不同的未来，对美光的前景远比市场共识乐观。根据其类 SanDisk的假设模型，美光在 2030 财年的营收可能达到 3,773 亿美元，远高于市场普遍预期的 2,805 亿美元。

在利润方面，美银预计其 EPS 将达到 236.16 美元，这代表着高达 34.1% 的年複合增长率。

儘管如此，市场目前对美光的估值仍相对保守，仅约为 2027 财年预期盈余的 6 倍。这显示投资者仍以看待传统循环股的眼光来衡量美光，担心记忆体盛世会过早结束。

投资人也担心，未来随着竞争对手如 SK 海力士与三星增加产能，定价权是否能持续维持仍是关键。此外，新的技术架构如高频宽快闪记忆体(High Bandwidth Flash, HBF)也正在兴起，旨在填补 HBM 与 SSD 之间的效能空白，这显示记忆体市场正处于快速进化中。