美股五大风险齐聚 标普今年恐回档10%至20%

《Marketwatch》报导，美股近期连续走弱，可能不只是正常震荡，市场分析人士警告，随着季节性卖压逼近、投资人情绪过热，加上企业获利与美国经济动能降温，标普500指数今年底前可能回档10%至20%，科技股甚至可能率先跌入熊市。

不过，分析师并未预测美国经济将陷入衰退，也不建议投资人全面撤出市场。现阶段较适合避免追高、降低槓桿并保留现金，等待未来两个月可能出现的布局机会。

‌

风险一：美股进入季节性震荡期

9月向来是美股表现最弱的月份。Yardeni Research统计显示，自1928年以来，标普500指数9月平均下跌约1%。跌幅看似不大，但历史上不少较严重的修正都集中在9月。

10月平均表现虽然较佳，但标普500全年低点经常落在10月10日至12日前后。随着美股进入传统高波动期，任何经济或企业获利利空都可能放大市场跌势。

风险二：投资人情绪与市场指标过热

多项指标显示，市场乐观程度已逼近极端水準。

Investors Intelligence多空比近期升至3.88，逼近通常被视为警戒线的4；美银多空指标则来到9.6，满分为10，已触发极端乐观下的反向卖出讯号。

当大部分投资人已经进场，留在场外、能够继续推升股价的资金便会减少。一旦市场出现利空，过度拥挤的多头部位也可能加速撤退。

前华尔街策略师Jim Paulsen指出，标普500近期较二战后的长期趋势线高出约55%，偏离程度仅次于2000年科技泡沫顶峰。标普500每股盈余(EPS)相对长期趋势也处于极端高档，意味股价与获利若要继续大幅攀升，空间已相当有限。

防御型股票市值目前仅占标普500总市值约17%，接近历史低点，也显示投资人更担心错过涨势，而不是防範市场下跌。

风险三：华尔街获利预期过度乐观

标普500未来12个月的市场共识EPS预估，比过去10年实际EPS平均值高出近90%，远高于1990年以来平均约32%的溢价。

美银美国股票及量化策略主管Savita Subramanian指出，过高的长期成长预期，通常与未来股市报酬呈现负相关。依据历史经验，目前的获利成长预测可能使标普500未来12个月面临约7%的下跌风险。

这并不代表企业获利即将衰退，而是市场已提前反映大量利多。一旦实际财报未能符合高度乐观的预期，股票估值便可能遭到下修。

风险四：美国经济可能转弱

美国经济正面临多项下行压力，包括美元走强、油价上涨、通膨居高不下、殖利率曲线趋平、10年期美债殖利率攀升、货币供给成长放缓，以及财政赤字占国内生产毛额(GDP)比重下降。

Paulsen表示，这些因素对经济的影响通常会延后6至12个月出现，目前可能正逐渐反映在实体数据上。美国7月意外减少2.3万个工作机会，可能就是经济降温的初步讯号。

由于市场情绪仍高度乐观，投资人可能尚未充分反映经济转弱的风险。未来若就业、消费或企业活动进一步降温，股市可能出现更剧烈的重新定价。

风险五：企业获利上修动能放缓

企业获利预估仍在上调，但上修速度已经减弱。标普500第三季EPS预估近期上调约0.89%，低于第一季财报公布后的1.16%。

Earnings Scout分析师Nick Raich表示，获利预估上修动能降温是值得留意的警讯，但尚不足以证明牛市已经结束。通常需要连续两季出现获利动能放缓，同时股价持续上涨，才可能形成更明确的牛市终结讯号。

因此，接下来的关键不只是企业获利能否继续成长，而是华尔街是否持续调高未来获利预测。

标普恐回档10%至20%

Paulsen估计，美股今年底前可能出现10%至20%的修正，标普500科技类股甚至可能陷入熊市。不过，由于家庭与企业资产负债表仍相对稳健，他并未预期美国会正式陷入经济衰退。

较可能的情境是，市场对衰退的担忧快速升高，引发估值收缩与科技股卖压，但未必演变成长期熊市。

对投资人而言，这不代表应该清空长期持股。精準掌握出场及重新进场的时间相当困难，目前较适合避免追逐涨幅过大的股票、降低融资槓桿、缩短短线交易的获利週期，并逐步累积现金。

若美股真的进入修正，未来两个月仍可视为逢低布局阶段，尤其是历年较容易形成年度低点的10月中旬前后。