迈威尔财测再上修 谷歌AI晶片合作六年商机上看1200亿美元 唯后市胃口大 收挫逾10%

美国网通与半导体业者迈威尔科技 (MRVL-US) 近期上调2027及2028财年营收展望，带动华尔街重新评估其AI业务长期成长潜力。分析师指出，若迈威尔先前宣布与Google母公司Alphabet (GOOGL-US) 达成的商业协议所有里程碑均顺利完成，未来6年可能带来高达1,200亿美元的累计营收。

不过，儘管公司交出创纪录的业绩并提高长期财测，迈威尔股价週五(28日)仍承压。根据Benzinga Pro数据，截至报导时，迈威尔股价下跌9.96%，报217.41美元。市场认为，在过去1年股价已累计飙涨超过220%后，投资人对公司成长速度与获利能力的要求明显提高，部分利多可能也已提前反映在股价之中。

Rosenblatt重申对迈威尔的买进评等，并维持300美元目标价，估值基础为其2029财年每股盈余预估的28倍。Needham同样维持买进评等，并将目标价从270美元上调至300美元，主要依据2028年曆年非GAAP每股盈余预估10.25美元的约30倍本益比。

迈威尔管理层最新将2027财年与2028财年的营收展望分别上调5亿美元及15亿美元，调整后预计营收将分别达到约120亿美元及180亿美元。Needham指出，公司目前预估2028财年营收年增幅将超过50%，高于先前预测的45%，显示AI相关需求与数据中心业务的成长动能持续增强。

Rosenblatt认为，财测上调主要反映多项业务同步扩张，包括scale-out interconnect (扩展型互连)、交换器产品，以及客製化晶片业务将在2027财年下半年进入大规模量产爬坡阶段。Needham则预估，迈威尔数据中心业务在2028财年的营收年增率将超过60%。

其中，市场最关注的成长动能之一，是迈威尔与Google的AI晶片商业合作。Needham表示，如果双方先前公布的商业协议能够完成所有既定里程碑，这项合作在未来6年内最高可能为迈威尔带来1,200亿美元营收，凸显大型云端业者持续自行开发客製AI晶片，可能为迈威尔带来庞大的长期订单机会。

然而，这些大型新AI合作案对营收的实质贡献，预计主要将在较后期才会显现，这也是市场目前对迈威尔保持审慎的原因之一。投资人担心，低毛利率的客製AI晶片业务快速扩张，短期内可能持续压缩公司整体毛利率，使营收高速成长未必能立即转化为市场期待的获利成长。

换言之，迈威尔的AI业务基本面正在持续改善，但在股价过去1年大涨超过220%后，市场已不再只满足于营收与订单规模成长，而是更加关注公司能否以更快速度提升获利能力。部分投资人因此认为，目前股价可能已反映相当大部分的正面预期。

Rosenblatt预期，迈威尔将在10月初举行的分析师日提供更多关于长期营收与毛利率目标的细节，届时管理层如何说明客製AI晶片业务的成长速度、Google合作案的实际进度，以及营收扩张与毛利率之间的平衡，将成为市场重新评价公司长期成长空间的重要关键。

整体而言，华尔街对迈威尔的长期AI布局仍维持正面看法。公司最新将2027及2028财年营收展望推升至约120亿美元与180亿美元，加上Google合作案若全面达标可能创造高达1,200亿美元的6年累计营收，都凸显其在客製AI晶片与数据中心基础设施市场的成长潜力。不过，在估值已大幅攀升之际，投资人接下来将更加严格检视公司能否把庞大的AI订单动能转化为更具吸引力的获利成长。