市场解读华许支持9月升息 但并非所有人都信服

《CNBC》报导，联準会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)只用了几句经过精心挑选的话，就让市场相信，他对抗通膨的态度是认真的，而且已準备好在短短几周后建议升息。

不过，要朝这个方向前进，眼前仍有不少障碍。市场仍存在许多因素，可能让华许及其他联準会决策官员相信，现在还没有必要採取行动。

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华许周五在联準会于怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)举行的年度研讨会上发表主题演讲后，市场对利率的预期出现明显转变。在演讲之前，市场原本认为联準会至少要到12月才有可能升息，但在演讲后，市场转而认为，联準会在不到两周后召开联邦公开市场委员会(FOMC)会议时升息的机率很高。

然而，一些观察人士警告，市场目前对升息的炒作并没有充分依据。

美国财政部长贝森特(Scott Bessent)周一表示，我认为我们看到的是一种供给冲击，而传统上，除非你看到第二或第三阶段的连锁效应，否则不会在供给冲击期间升息。

贝森特是在北卡罗来纳州艾西维尔(Asheville)举行的G20峰会期间接受访问。他补充，而且我们看到核心通膨一直维持在非常、非常受控的水準。

华许承认，近期通膨数据表现疲软，但他表示，这样的进展还不够，并不足以让他相信基本趋势已经出现有意义的改善。

他进一步表示，我们必须确信，基本通膨正朝着我们的目标前进，而且方向明确、速度也够快。否则，我们还有工作要做。

市场预期转变

华许整体谈话内容使市场对升息机率迅速重新定价。根据芝商所(CME Group)FedWatch工具，市场对9月15日至16日会议升息的预期机率周一跳升至66.1%，几乎是华许谈话前的两倍。

但华许过去也曾强硬谈论联準会的通膨使命，只是当时对于他认为应该採取什么具体措施，并没有如此明确。在7月的一场记者会上，华许曾承诺，联準会在追求2%通膨目标的过程中不会动摇。但当时市场认为他的表态还不够强烈，使美国公债殖利率上升，同时降低了市场对升息的预期。

花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在给客户的报告中写道，华许周五的演讲相对没有争议，而且华许每次发言时都曾重申类似观点。

Hollenhorst形容，华许这次的谈话确实比平常更偏鹰，但程度只有些微增加，且目前的经济数据并未显示出迫切需要收紧货币政策的迹象。

这名经济学家预测，在7月FOMC会议上，并没有形成升息共识。此后公布的数据显示，通膨降温，就业招聘也转弱。因此，9月不会形成升息共识。我们预期通膨数据将持续降温，使联準会今年升息的可能性降低。

在下一次会议之前，联準会还有几项重要数据需要考量。

本周将公布重要的就业数据。由于劳动市场已连续三次公布疲弱的非农就业数据，市场对就业市场的疑虑正在升高。

接下来一週、即联準会会议前夕，美国将公布消费者物价指数(CPI)与生产者物价指数(PPI)。两项数据都会影响联準会最重要的通膨指标之一——个人消费支出价格指数(PCE)。

7月PCE通膨数据显示，整体通膨率为3.7%，核心通膨率为3.3%。达拉斯联準银行一项剔除极端值的通膨指标则维持在2.3%，距离联準会2%的目标更为接近。

就业市场成焦点

市场还将迎来多项房市数据，以及在联準会利率决策当天公布的零售销售数据。

摩根大通资产管理的首席策略师David Kelly表示，其中最重要的仍将是就业市场的状况，因就业数据可能让联準会打消升息念头。

Kelly在市场报告中写道，近期数据显示，经济动能并没有华许在杰克森霍尔演讲中所暗示的那么强。因此，市场现在给予9月升息60%的机率，可能有些操之过急……投资人应该做好政策出错的準备，但目前劳动市场几乎没有迹象显示未来会出现通膨问题。

不过，市场仍展现信心，认为华许带领的联準会已準备好採取行动。尤其是在7月的联準会会议上，12名FOMC投票成员中已有3人支持升息。

另一方面，美国银行仍维持未来升息3次的预测，并表示华许在杰克森霍尔的演讲让市场看到一个更具可信度的联準会。

美银经济学家Aditya Bhave在报告中表示，对我们而言，最重要的讯息是，华许提高了联準会维持利率不变的门槛。他主张联準会应该关注趋势，而不是『个别数据』，并认为基本通膨尚未『出现有意义的改善』。

他补充，除非出现重大且出乎预期的负面数据，现在的责任已经落到华许身上，必须在9月升息。否则，依我们的看法，他可能会削弱自己周五演讲后所获得的一部分可信度。