川普委内瑞拉石油协议 赢家、输家一次看

《巴隆週刊》报导，美国与委内瑞拉达成石油协议，取得当地 17 处油田的控制权。儘管增产仍需庞大资金投入，短期内难以改变全球供需，这项安排已开始牵动产业利益：美国墨西哥湾沿岸炼油商与油田服务业者可望受惠，加拿大重质原油生产商则可能面临更激烈的竞争。

美国总统川普上週五表示，美方已与一家私人企业建立合作关係，将取得委内瑞拉约 650 亿桶石油储量的控制权。这一规模超过美国约 460 亿桶的已探明储量，且不会增加美国纳税人负担。

《华尔街日报》报导，相关交易将以认股权证支付，政府不必预先投入资金。不过，白宫尚未进一步说明财务安排，协议的法律效力、执行方式与商业可行性也有待确认。

在前总统马杜洛遭美方拘捕后上台的委内瑞拉总统罗德里格斯 (Delcy Rodriguez) 表示，协议涵盖 17 处油田，未来可望为委内瑞拉每日增加 150 万桶产量。然而，协议年限仍存在不同说法，早期报导称期限长达 100 年，罗德里格斯则表示为 25 年。对可能投入数十亿美元的企业而言，合约期限将直接影响投资意愿。

Jefferies 分析师 Alejandro Anibal Demichelis 指出，这项协议虽有助于提升美国能源安全并吸引投资，但法律与执行风险仍高，大幅增产可能要等待数年。他预估，委内瑞拉原油日产量可望在 2027 年底升至 150 万桶。

委内瑞拉目前每日产油约 110 万桶，较去年平均约 100 万桶仅小幅增加，其中约半数运往美国，主要由墨西哥湾沿岸炼油厂加工。美国自委内瑞拉进口的原油已由今年 1 月的每日 13.7 万桶，增至 5 月的 54.4 万桶；Demichelis 估计，7 月中旬更达到每日约 70 万桶。

委内瑞拉出产的原油多为含硫量较高的重质原油，价格通常低于美国轻质原油。墨西哥湾沿岸多座炼油厂原本就具备处理重质原油的设备，可藉由较低的原料成本扩大炼油利润。因此，只要委内瑞拉供应增加，美国相关炼油商便可能成为最直接的受惠者。

根据能源研究机构 TPH，Valero Energy (VLO-US) 是委内瑞拉原油的最大炼製商，其次为雪佛龙 (CVX-US) 与 Phillips 66 (PSX-US)。同样具备重质原油加工能力的 PBF Energy (PBF-US) 和 Marathon Petroleum (MPC-US)，也可望从供应增加中受益。消息带动炼油类股週一走高，Valero 股价上涨近 2%。

若委内瑞拉扩大钻探，油田服务业者也可望取得更多订单。Demichelis 认为，SLB (SLB-US) 与 Halliburton (HAL-US) 已在当地营运，加上两者均为美国企业，未来进入美方控制油田时可能获得优先待遇。週一 SLB 劲扬 4.85%，Halliburton 上涨 1.85%。

拉丁美洲业者同样可能分得商机。Demichelis 特别点名哥伦比亚石油公司 GeoPark (GPRK-US) 为潜在受惠者，其股价週一暴涨11.79%。

相较之下，加拿大重质原油生产商面临的压力可能上升。加拿大大部分原油属于重质油，包括亚伯达省油砂的庞大产量，与委内瑞拉原油直接竞争。一旦市场供应增加，Suncor、Cenovus (CVE-US)、Imperial Oil 与 Canadian Natural Resources 等公司的获利空间可能受到压缩。

在美加贸易冲突升高之际，加拿大能源仍获豁免于美国关税，原因之一是加拿大原油为美国炼油商的重要原料。但若委内瑞拉逐渐成为替代供应来源，加拿大能源产业目前享有的特殊地位可能遭到削弱。

TPH 分析师 Jeoffrey Lambujon 表示，即使委内瑞拉尚未实际大幅增产，由美国政府支持其石油产业复甦，本身就为加拿大重质原油创造替代选项。虽然美国中西部炼油厂仍高度依赖加拿大原油，但从长期来看，加拿大所掌握的能源筹码可能逐渐贬值。