全球债券大幅回档！但与2022年惨烈灾情相比仍是小巫见大巫

全球债券市场近期遭遇的抛售看来相当惨烈，但与四年前相比仍是小巫见大巫。

回顾2022年时，以联準会(Fed)为首的各国央行展开半世纪以来最同步且迅速的货币政策紧缩行动，以对抗疫情后需求反弹所引发、又受到俄乌战争进一步推升的通膨，最终导致全球债券陷入一个世代以来首见的熊市。

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如今这波抛售虽然把全球主要市场的债券殖利率推升至多年高点，但涨幅仅是2022年底那波行情的一小部分。

债券殖利率与价格走势相反。彭博彙整的数据显示，全球政府债券殖利率过去20日累计上升17个基点，远低于当时20天内急升的62个基点。

以今年以来的高点至低点计算，债券价格下跌4.2%，与2022年高达23%的跌幅相去甚远。

儘管目前债市抛售丝毫没有停歇迹象，但殖利率迄今涨幅相对温和，让资深市场观察人士稍感安心。

自1983年起便追蹤债券市场的投资管理公司GSFM驻雪梨顾问Stephen Miller说，也许该吃颗定心丸，冷静一下。我不能说债券现在是强力买进标的，但以目前这类殖利率水準来看，对以收益为导向的投资人而言，确实开始值得考虑。

和2022年造成债市崩跌的原因相比，通膨这一次同样是重要因素，尤其是伊朗战争推升能源价格的影响，但还有其他力量正在加重债券市场压力。

日本、英国和美国等主要市场政府支出庞大，持续推高发债量，促使投资人要求更高报酬，才能持有较长天期的政府债券。与此同时，人工智慧(AI)热潮需要庞大资金投入，也加剧资本竞争，进一步推高借贷成本。

即便如此，债券跌幅仍相对获得控制，部分原因在于目前殖利率是从较高水準上升，因此能提供投资人更大的利息收入缓冲，以抵销债券价格下跌的影响。相较之下，2022年初殖利率仍接近历史低点。

今年彭博全球国债总报酬指数成分债券的平均票面利率为2.68%，从2022年的1.84%上升。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)驻墨尔本全球市场策略师Kerry Craig说：对每个经济体而言，情况并没有债市表现看起来那么糟。他指出，在澳洲等部分市场，投资人甚至可能高估央行升息幅度。

近期经济数据也支持这项看法。美国部分关键经济数据令人失望，7月非农就业人数下滑，零售销售也意外下降。日本第2经济季成长同样低于预期。

儘管如此，目前还没人敢断言殖利率已经触顶。在能源价格推升通膨的情况下，市场持续押注升息，加上大量政府发债把殖利率进一步推高，债券价格可能还有进一步下跌空间。

日本殖利率上升也是另一项潜在压力来源，因为日本债券殖利率走高可能吸引全球资金回流日本。

作为全球借贷成本重要基準的10年期美债殖利率，在周三(2日)升至4.81%，创2023年底以来最高，进一步加重其他已开发市场债券的压力。日本10年期公债殖利率周二触及3%，为本世纪首次突破这一关卡。

不过从市场波动率降低这一点可以看出，投资人对这一波债市抛售的承受度正在提高：全球政府债券殖利率波动率，已从5月的56个基点高峰下降至37个基点。而在2022年，该指标曾大幅飙升，并在隔年3月攀抵约92个基点。

三井住友信託银行(Sumitomo Mitsui Trust Bank)驻东京资深市场策略师Ayako Sera说：债券市场的负面因素正在逐步累积，但截至目前为止，还没有出现足以迫使投资人撤出市场的决定性催化剂。

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