别被亮眼非农骗了 8月就业报告其实利多债市

《MarketWatch》观点专栏指出，分析华尔街权威人士说法，彷彿上周五公布的最新就业数据显示，美国劳工的处境从未如此美好。遗憾的是，对美国劳工而言，事实并非如此。

仔细观察便会发现，这波仅维持一个月的表面就业荣景，主要来自夏季新增的低薪餐旅业职缺，以及地方政府为迎接新学年提前聘用教师。

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据称8月非农就业人口增加16.2万人，其中上述两类职缺合计就占10.3万人，接近总数的三分之二。至于原本应受惠于人工智慧（AI）泡沫式疯狂支出、景气火热的高薪资讯科技业，实际上反而减少就业。

在这场所谓的就业盛宴中，平均时薪涨幅其实不敌通膨。若以实质购买力计算，劳工的处境反而变差。

美国劳工部指出，7月至8月平均时薪成长0.3%；但克里夫兰联準银行数据显示，同期消费者物价上涨0.4%。劳工部也表示，过去12个月平均时薪成长3.1%；然而克里夫兰联準银行指出，同期消费者物价涨幅达3.4%。

这是尴尬的情景。

更何况，这还是一个靠大举举债刺激的经济。这份就业数据公布前，美国联邦政府才刚在7月掀起举债狂潮，当月财政赤字较前一个月暴增近3倍，达到4,320亿美元。

换句话说，美国联邦政府在7月发行的债务，相当于每户家庭负担约3,200美元，接着将这笔钱花掉。儘管餐厅因此增聘大批服务生、清洁人员、洗碗工与厨师，全美实质薪资却仍然下滑。

而这还不是问题的全貌。就在劳动节前夕，美国劳工部还公布，美国劳工目前分得的全国经济产出比重，已降至有纪录以来最低。

劳工部上周四表示，第二季劳动报酬占国内生产毛额（GDP）的劳动所得份额降至仅52.8%。劳工部指出，劳动所得份额是指劳工以薪酬形式取得的产出比重，2026年第二季降至52.8%，创1947年第一季开始统计以来最低。

这项数据甚至尚未反映第二季结束后两个月的情况。

当然，这些趋势并非近期才出现，也曾助川普在2016年及2024年赢得总统大选。但自2024年第四季以来，这项数据又下降整整2个百分点。换句话说，跌势始于拜登仍担任总统期间，多少有些难堪。

待尘埃落定后，这些情况迟早应会转化为债市利多。

目前华尔街预期，联準会（Fed）未来一年将升息3次，并自本月开始。最新就业数据公布后，已有少数市场人士开始揣测，Fed是否可能升息4次，使利率在一年后升至4.5%至4.75%。

Fed调高短期利率时，等于向债市释放警戒通膨的讯号，通常有助缓解市场对长期通膨的担忧，进而压低长期利率。债券价格与殖利率如同翘翘板，殖利率下降时，债券价格便会上涨。因此，若Fed积极升息，尤其实体经济远不如华尔街宣称的强劲，最终很可能反而有利债市。

更不用说，Fed未来可能被迫以某种方式因应急遽攀升的财政赤字，重新启动量化宽鬆，透过新创造的货币购买美国公债。

鉴于近期债市低迷，值得注意的是，被称为TIPS的美国抗通膨债券，可望在中长期每年跑赢通膨2%至3%。

这与一般工作的情况截然不同。即使处于所谓的就业荣景，薪资涨幅显然仍完全追不上通膨。