苹果摺叠iPhone掀7家投行多空战！多数看多、Jefferies独押空方
苹果(AAPL-US)发表首款摺叠屏手机iPhone Duo及iPhone 18 Pro系列后, 至少7家投资机构陆续更新对苹果的看法, 多数仍维持正面态度, 但Jefferies则继续看空。Evercore ISI、Melius Research、美国银行、摩根大通及高盛整体偏向乐观, Oppenheimer维持中性, Jefferies则维持跑输大盘评级。各家机构普遍认为新产品有望推升iPhone销量与平均售价, 但核心分歧在于苹果能否透过定价消化储存器及其他零组件成本上升。
目前已披露的7家机构最新评级及目标价如下:
注: 摩根大通340美元目标价来自9月1日发布会前最新公开报告, 9月10日会后评论并未披露新的目标价。高盛会后报告同样未披露评级及目标价是否调整, 因此不补填未经确认的数字。
苹果此次推出的iPhone Duo 256GB版本起售价为1,999美元, 同时推出iPhone 18 Pro及iPhone 18 Pro Max, 起售价分别为1,199美元及1,299美元, 较上一代相同容量机型均提高100美元。摺叠屏手机成为多头看好本轮产品週期的重要理由, 多家机构认为, 新产品可能刺激既有iPhone用户升级, 同时提高整体产品组合的平均售价。
Melius Research维持苹果买入评级及370美元目标价, 并提出目前已披露机构中相对积极的销量预期。该机构估计, 如果供应条件允许, 苹果2027财年可能售出约1,500万部iPhone Duo, 显示目前处于中等千万部规模的生产计画具备实现可能。
按照Melius的估算, iPhone Duo带来的平均售价提升可能使苹果未来两年的iPhone营收累计增加约20%, 明显高于市场目前预期的苹果2027财年iPhone营收约9%增长。该机构同时预期, 苹果可能在2027财年稍晚推出更多新产品, 并持续扩大Mac市场份额。
Evercore ISI则维持跑赢大盘评级及365美元目标价。该机构认为, iPhone Duo的1,999美元起售价与市场其他高端摺叠屏手机大致相当, 新的产品形态有望吸引消费者关注, 尤其可能推动仍使用超过3年旧款iPhone的用户升级。
除了摺叠屏设计, Evercore也看好A20 Pro晶片、可变光圈摄像头及续航力改善等硬体升级, 认为这些因素有助于延续iPhone产品线的成长动能。
Oppenheimer则维持与大盘持平评级, 但认为iPhone Duo有机会成为市场销量最高的摺叠屏手机。不过, 该机构预期初期产能及良率可能成为主要瓶颈, 使初期供应量限制在约800万至1,000万部。
相比之下, Melius对2027财年的1,500万部销量预估明显更高, 但两家机构的统计週期并不完全相同, 因此不能直接视为完全一致的产量预测。
摩根大通会后则将焦点放在苹果产品组合、价格策略与促销机制。该行认为, 苹果目前正在销量与利润率之间取得平衡。iPhone 18 Pro及Pro Max的涨价幅度相对有限, 可以降低消费者面对价格上涨的压力, 但也意味着较难完全抵消储存器及其他零组件成本增加。
苹果此次推出的新租赁方案及以旧换新优惠, 也有助于降低消费者购买高端机型时的短期支出。摩根大通认为, 较具竞争力的定价、更加灵活的购买方式以及新增AI功能, 有望共同推动iPhone营收保持强劲成长。
苹果此次也调整产品发布节奏, 今年秋季先推出iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max及iPhone Duo, 标準版iPhone 18则延至次年春季推出。摩根大通分析师Samik Chatterjee指出, 这种分阶段发布方式可以让苹果更加突出高端产品的功能与规格, 并促使部分消费者选择售价更高的机型。
不过, 这种安排也意味着苹果截至12月的季度营收将更加依赖高端iPhone销售及向上销售效果。摩根大通在9月1日发布的会前报告中维持苹果增持评级及340美元目标价, 目前没有公开资讯显示该行在发布会后调整评级或目标价, 因此340美元仍是最新可确认的公开目标价, 并非发布会后新设定的目标价。
高盛分析师Michael Ng带领的团队则认为, 新款iPhone、Apple Watch及AirPods 5整体符合市场预期, 并有望让苹果硬体需求继续维持强势。
高盛尤其关注苹果重新安排iPhone发布时间的策略。该行认为, 苹果在秋季集中推出价格较高的iPhone 18 Pro及Duo, 再于次年春季推出价格较低的标準版iPhone 18, 除了可以降低单一季度的供应压力, 也可能利用高端产品销售应对储存器及其他零组件成本上升。
这项策略可能进一步提高秋季产品组合的平均售价, 但最终成效仍取决于消费者是否愿意在标準版新机尚未上市的情况下, 转向购买Pro或Duo机型。高盛对苹果硬体需求维持积极判断, 但公开会后资讯并未披露该行是否调整评级、目标价或盈利预测。
在看空阵营方面, Jefferies维持跑输大盘评级及263.66美元目标价, 为目前已披露机构中最为谨慎的看法。
Jefferies指出, iPhone 18 Pro及Pro Max的256GB与512GB版本定价比该机构原先预测低约6%至8%。虽然相关机型同比提价约7%至9%, 但涨幅仍低于Jefferies原本预期。至于iPhone Duo, 1,999美元起售价则与Jefferies此前预测一致, 但苹果同时增加256GB入门容量版本。
Jefferies因此认为, 苹果目前更重视设备销量, 而非单纯追求提高售价。相对温和的价格上调可能有助于支撑需求, 却也可能在储存器及其他组件价格上升的环境下, 加大苹果毛利率承压程度。
美国银行同样关注成本与毛利率, 但仍维持买入评级。该行将苹果目标价由380美元下调至370美元, 同时将2027自然年每股盈余预测由10.32美元降至9.98美元。
美国银行新的370美元目标价仍採用37倍预测本益比, 目标价下调主要反映该行对苹果毛利率的预期降低。该行认为, 新款iPhone定价低于原先预期可能带动更高销量, 但同时意味着苹果需要吸收更高的储存器与零组件成本。
因此, 美国银行的看法介于Melius Research与Jefferies之间。该行仍看好新产品週期以及AI能力带来的需求, 但认为利润率表现可能弱于先前预期。
AI同样成为多家机构评估新款iPhone的重要因素。苹果展示的新一代Apple Intelligence与Siri功能, 强调个人情境理解、萤幕内容识别以及跨应用程式操作能力。部分AI模型可以直接在装置端运行, 更複杂的要求则可透过Private Cloud Compute处理, 使苹果能够在增加AI功能的同时强调用户资料隐私。
美国银行认为, AI功能可能进一步提升新款iPhone的吸引力; 摩根大通也将AI视为推动iPhone营收成长的因素之一, 高盛则认为整体新品组合足以延续目前设备需求。
不过, 多家机构尚未将此次AI功能更新视为足以立即引发大规模换机潮的决定性因素。Oppenheimer指出, 新版Siri目前仍处于英语测试阶段, 且暂时未涵盖欧盟市场, 因此AI功能对实际销量的贡献程度, 仍取决于语言、地区及服务能力后续扩张。
整体而言, 苹果此次新品发布后, 华尔街仍以正面看法居多, 但市场对本轮产品週期的盈利潜力并未形成完全一致的判断。Melius Research与Evercore ISI主要押注iPhone Duo带来的增量需求与平均售价提升, 摩根大通与高盛看好产品组合及需求前景, 美国银行则在维持买入的同时下调盈利预测, Jefferies则更加关注价格不足以抵销成本上升所造成的毛利率压力。
接下来市场将密切观察iPhone Duo实际供应量及销售表现。如果苹果能够突破摺叠屏产品的产能与良率限制, 并将销量推向Melius预估的1,500万部规模, 新产品可能成为推动iPhone营收重新加速的重要力量; 反之, 若储存器及零组件成本持续上升, 而苹果又无法进一步提高终端售价, 毛利率压力可能成为投资人重新评估苹果估值的关键因素。