AI股神惨赔后杀回市场！Situational再押AMD、SK海力士 这次大降槓桿
今年夏季因AI类股重挫而遭遇鉅额亏损后，有AI股神之称的Leopold Aschenbrenner正重返公开市场。
据《金融时报》引述知情人士报导，他旗下避险基金Situational Awareness近期投入数亿美元，透过选择权重新布局超微 (AMD) (AMD-US)、英特尔 (INTC-US)、SK海力士 (SKHY-US)、SanDisk (SNDK-US)、CoreWeave (CRWV-US)及Bloom Energy (BE-US)等AI与半导体概念股。
这次捲土重来，Aschenbrenner仍然押注AI产业，但明显调整风险控管方式。Situational Awareness不再沿用先前高度依赖槓桿的总收益互换，转而採用全额支付的弹性选择权，将最大损失原则上限制在已支付的权利金。
数亿美元选择权资金涌入AI股
野村证券策略师Charlie McElligott表示，上週五及劳工节后的週二，市场出现一系列大额弹性看涨选择权交易，标的集中于AI及半导体相关个股。
这名神祕买家两个交易日合计投入3.15亿美元权利金，涉及约11亿美元Delta曝险及580万美元Vega曝险。据知情人士透露，这批交易正是Situational Awareness近期建立的新部位。
其中，超微上週五成交5,000口2026年1月到期、履约价540.01美元的看涨选择权，权利金合计约1,870万美元；週二又买进3,700口履约价580.01美元的合约，投入约1,750万美元。
Bloom Energy两个交易日涉及的选择权权利金合计约4,820万美元，股价同期累计上涨17.5%；CoreWeave相关权利金超过4,300万美元，股价两日累计上涨18%。SK海力士、SanDisk、英特尔及其他DRAM相关标的，也出现类似的大额价外看涨选择权交易。
夏季重挫 资产单月缩水67%
Situational Awareness曾在AI投资热潮中迅速崛起，Aschenbrenner也成为市场高度关注的科技投资人。然而，今年夏季AI类股大幅回档，导致该基金7月资产单月缩水67%，据报创下避险基金业单一基金最大亏损纪录。
为度过危机，Situational Awareness被迫大幅降低槓桿，并将大部分公开市场部位出售给Ken Griffin旗下城堡投资 (Citadel)，才得以维持营运。
Aschenbrenner在7月底致投资人的信中表示，将等待另一次重返市场的机会，并承诺从此次挫败中汲取必要教训。他同时指出，儘管遭遇严重亏损，基金今年以来的累计报酬率仍约达80%。
Aschenbrenner当时也表示，Situational Awareness未来将继续採取公开与非公开市场并行的混合模式，但公开市场投资将改採全额支付方式管理。如今重新进场，基金也依照这项承诺改变建立部位的方式。
改用弹性选择权 降低被迫平仓风险
Situational Awareness今年7月主要透过高盛等大型投行提供的总收益互换，以较少资金取得大额股票曝险。这种操作能够放大收益，但当市场反向波动时，也可能面临追缴保证金及被迫平仓的压力。
此次重新进场，Situational 基金改用可客製化合约条件的弹性选择权，并在建立部位时全额支付权利金。多家曾与该基金接触的主经纪商表示，Aschenbrenner已明确表态，基金将显着降低槓桿。
採取全额支付方式后，即使交易失利，最大损失原则上也仅限于已投入的权利金，可降低追加保证金及被迫平仓的风险。
不过，选择权本身仍具有槓桿效果，因此基金仍可放大相关股票上涨所带来的潜在收益。
此次建立的部位多为深度价外看涨选择权。当标的股价上涨、选择权被履约的机率增加时，交易对手可能需要买进更多股票避险，进而形成Gamma逼空，强化股价上涨动能。
换言之，Aschenbrenner改变的是槓桿形式及损失範围，但集中押注AI与半导体类股的方向并未明显改变。
这项调整也不代表风险已经消失。一旦AI类股涨势中断，深度价外看涨选择权可能迅速贬值，Situational Awareness投入的权利金仍可能全部损失。
改与Clear Street合作 重建华尔街关係
除了调整交易工具，Situational Awareness也开始重建券商网路。由于先前的经纪商关係几乎中断，该基金近期转与专门券商Clear Street合作，透过该公司执行客製化选择权交易。
Clear Street以服务科技领域避险基金闻名，但规模远小于Situational Awareness过去往来的高盛、摩根大通与花旗等大型金融机构。
据报，先前与Situational Awareness合作的经纪商正接受美国司法部调查，使Aschenbrenner更难取得主流金融机构支持。在此情况下，与Clear Street建立合作，不仅为基金重返选择权市场提供交易管道，也是Aschenbrenner在鉅额亏损后重建华尔街关係的重要一步。
Situational Awareness此次回归的策略相当明确：继续押注AI类股的上涨潜力，但透过全额支付选择权，将最坏情况下的损失限制在已支付的权利金。