10年期美债殖利率站上5%不等于股灾 策略师看多「这三类股」

《巴隆週刊》报导，10年期美债殖利率升至19年高点，重新站上5%重要关卡，引发投资人担忧高利率可能压低股票估值。不过，DataTrek Research共同创办人Colas认为，这并非股市的致命威胁，而是利率重新定价，有助经济转向较慢但更可持续的成长。

在高殖利率环境下，Colas看好软体、能源及金融三大类股。其中，软体股相较半导体股已明显超卖，成为他目前偏好的布局方向之一。

‌

5%引发不安 源自2023年惨痛记忆

Colas指出，市场高度关注10年期美债殖利率5%关卡，主要是受到2023年经验影响。

10年期殖利率上次接近相同水準是在2023年10月，当时美股曾大幅回档。因此，殖利率再度逼近历史关键位置，容易唤起投资人对股市重挫的记忆。

更大的问题在于，市场目前仍无法确定殖利率高点在哪里。当殖利率升至多年高点后，短期走势往往受到动能主导，持续攀升自然会加剧市场不安。

Colas认为，这波债市变动真正的推力是实质殖利率，而非单纯的名目殖利率突破5%。

美国实质殖利率2023年高点为2.52%，上週四收盘升至2.55%，创全球金融海啸最严重时期以来最高。上一次更高水準出现在2008年11月20日，当时实质殖利率达3.06%。

不过，Colas强调，当前美国经济状况明显优于2008年。美国经济自2020年以来已承受多次冲击，目前仍维持健康，因此不能仅凭实质殖利率升高，就将眼前情势与全球金融海啸相提并论。

财政赤字与信用风险推动利率重估

Colas表示，当前利率重新定价，也反映美国庞大财政支出及信用品质下降。

美国财政赤字约占国内生产毛额 (GDP) 的5%至6%，相当于持续以财政支出刺激经济，但税收不足以支应这种规模的开支，长期而言难以维持。

在Fed必须将政策利率维持于4%左右、美国信用品质又不如10年前的情况下，投资人自然会要求超过5%的殖利率，才愿意承担持有长期美债的风险。

Colas认为，美国10年期公债仍是全球金融体系的无风险利率基準，庞大的市场深度及流动性不会突然消失，投资人也不至于因此大举转向人民币等其他资产。

目前的变化并非美债地位崩溃，而是市场针对财政与信用风险要求更高补偿。

经济成长可抵销估值压力

利率上升通常会提高股票未来现金流的折现率，压低企业估值。不过，Colas认为，股票定价不只取决于无风险利率，也受到市场风险溢价及企业成长率影响。

目前企业获利及经济成长仍然健康，足以抵销无风险利率重新定价的部分压力，因此股市未必需要出现全面性的本益比收缩。

他表示，许多获利能力最强的企业并未将资金全部返还股东，而是持续投入业务成长，也为经济及企业获利提供支撑。

Colas认为，债券市场正在替Fed完成部分紧缩工作。较高的市场利率将放慢经济活动并降低通膨压力，虽会使成长降温，却也可能让成长模式变得更可持续。

看好软体、能源与金融三大类股

在10年期美债殖利率站上5%的环境下，Colas偏好软体、能源及金融类股。

其中，软体股相较半导体类股已处于明显超卖状态，提供较具吸引力的布局机会。能源与金融股同样名列其偏好的产业，但原文并未进一步说明个别选股或配置比重。

针对近期科技业呼吁放慢AI模型开发速度，Colas认为，真正影响经济的关键并非模型进步速度，而是AI资料中心的成长。

儘管部分AI业界人士主张放慢先进模型开发，却没有人要求降低资料中心建设速度。这意味着，AI模型开发争议目前尚未转化为削减基础设施投资的呼声。