油价、利率与公债殖利率齐升！市场最怕的停滞性通膨正在成形

中东战事带动能源价格、全球利率及公债殖利率同步攀升，正将全球经济与金融市场推向高通膨、低成长并存的停滞性通膨风险。美股目前仍徘徊历史高点附近，人工智慧(AI)投资热潮也支撑经济与企业获利，但愈来愈多数据显示，表面韧性正在出现裂痕。

法律与通用投资管理公司(LGIM)宏观策略主管杰佛瑞(Chris Jeffery)表示，能源与借贷成本上升迄今主要仍是商品与利率的故事，尚未全面演变成股市及信用市场危机，但市场可能正逐渐逼近冲击企业股票与债券的临界点。

‌
油价重返百美元 通膨压力捲土重来

随着中东攻击行动升级并威胁更多供应路线，原油期货重新站上每桶100美元，较战争爆发前大涨50%，衍生性商品市场也显示，交易员不预期油价短期内明显回落。

目前市场押注最集中的选择权是布兰特原油在12月底处于每桶100美元，但押注油价跌至60美元的卖权紧追在后，凸显市场对能源前景存在巨大分歧。除了原油，柴油价格逼近历史新高，航空燃油较2月伊朗战争爆发前翻倍，欧洲天然气则升至2022年以来最高。

预测市场Polymarket的交易显示，投资人认为荷姆兹海峡能在12月前恢复通行的机率仅18%，意味能源供应风险可能长期化。

能源涨价已开始反映在消费者物价。美国8月整体通膨率维持在3.4%，其中汽油价格上涨3.9%；欧元区通膨率由7月的2.9%升至8月的3.3%，明显高于欧洲央行(ECB)的2%目标；英国8月通膨率也升至五个月高点3.1%。

欧洲央行已将明年平均通膨预测上调至2.5%，并预估2027年核心通膨率为2.6%。交换市场的定价更为悲观，反映欧元区明年通膨率可能达3.5%，五年后仍约为2.4%。

降息预期全面逆转 各国央行重回升息轨道

中东战争已彻底改变全球利率前景。市场与经济学家原先预期主要央行将维持利率不变或转向降息，如今交易员押注欧洲央行未来一年将累计升息接近4码，联準会(Fed)周三升息1码后，至少还会再升息两次。

英国央行周四虽维持利率在3.75%不变，却预估英国通膨率可能在2027年初突破4%，相当于官方目标的两倍，远高于先前预测的2026年底3.2%高峰。日本央行则被预期周五将升息至31年来最高水準，市场也已反映后续进一步升息的可能性。

公债市场的卖压同步推高各类借贷成本。美国30年期房贷平均利率已突破6.7%，创2025年6月以来最高。由于政府公债殖利率通常是企业贷款、房贷及其他融资成本的定价基準，债市波动正逐步传导至实体经济。

目前美国与欧洲採购经理人指数(PMI)仍显示民间部门稳健扩张，英国7月经济成长与美国8月零售销售也优于预期。根据LSEG I/B/E/S资料，标普500指数成分股第二季获利预估年增53%，成为股市维持高档的重要支柱。

家庭支出遭到夹击 消费类股率先示警

市场真正的考验，在于经济能否同时承受高能源价格与高借贷成本，尤其投资人已开始质疑数千亿美元AI支出的持续性。

消费者正站在这场风暴的第一线。汽油价格快速攀升，家庭能源帐单可能在冬季跟进上涨。欧洲目前天然气库存更降至同期15年最低，加上房贷及其他借贷利率走高、薪资成长追不上物价，家庭可支配所得面临进一步压缩。

消费类股已率先反映经济放缓风险。美国非必需消费类股今年累计下跌近6%，成为华尔街表现最差的类股，同期标普500指数仍上涨10%。欧洲情况更为明显，非必需消费类股今年重挫17%，表现仅优于奢侈品类股，远逊于道琼欧洲600指数的7.5%涨幅。

随着利率与生活成本同步上升，财务吃紧的家庭更可能选择储蓄而非消费，进一步削弱内需。若能源价格持续处于高档、央行被迫继续升息，全球经济目前仰赖AI投资与企业获利维持的成长韧性，可能迎来真正考验。