美债殖利率升引发疑虑，央行：市场仍将高度倚赖美元资产

今年以来美国公债殖利率显着走升，引发高度关注，去美化声浪再次浮现。央行报告指出，美债殖利率走扬有通膨面及经济面因素，加上市场对联準会货币政策预期转向，不过外国投资人并未失去信心，在可预见未来，国际金融市场仍将高度倚赖美元资产。

美国公债长债殖利率一路走扬，导致投资人疑虑持续升温。央行因而于理监事会后参考资料探讨美债殖利率走升的成因以及后市看法。

央行分析，2026年3月以来，各天期美国公债殖利率明显走升，2年期殖利率自3.37%升至9月15日的4.66%，10年期殖利率自3.94%升至5%，升幅均超过100个基点，主要反映通膨压力上升，经济表现良好，市场预期美国联準会（Fed）货币政策路径转为升息，带动短天期殖利率走升；此外，长天期殖利率则受财政及货币政策不确定性，以及长天期债券供给扩增等因素影响而上扬。

央行进一步说明，长天期殖利率上扬与政府及民间融资需求成长有关，政府部门方面，儘管财政赤字维持高档，政府融资需求仍大，美国国会预算办公室（CBO）预估未来10年美国债务规模将持续以6%成长。

至于民间部门，央行指出，AI资料中心投资规模庞大，相关企业资金来源已由内部资金逐步转向债务融资，公司债发行规模明显增加，而且集中于长天期券种。路透社（Reuters）也指出，截至今年7月，Amazon、Alphabet、Meta及Oracle已发行约1,941亿美元公司债，较去年全年约1,084亿美元，增加近8成。

央行表示，政府与民间融资需求均增加，使市场整体债券供给提高，加上政策不确定性高，导致投资人要求较高的期限风险补偿，进而对长天期殖利率形成上行压力。

不过央行指出，外国投资人持有美国公债情形仍稳健，规模持续创高。截至2026年6月底，全体外国投资人持有美国公债的规模约9.29兆美元，接近历史新高；相较2024年底增加6,797亿美元，也较2025年12月底增加295亿美元。

央行表示，外国投资人并未对美国公债失去信心，儘管主要国家普遍面临财政负担上升，美国经济与财政相对具有韧性；从全球投资人资产配置趋势观察，美元资产仍是全球投资者最主要投资标的。

关于外界对美国财政的疑虑，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）也曾说明，即使当前美国预算赤字偏高，因AI科技发展将带来生产力提升，未来经济如果能强劲成长，相较其他已开发国家而言，美国债务仍将维持稳定。

央行并点出3因素，认为美元资产仍是全球投资者最主要投资标的，首先，美国金融巿场规模居全球第一，就国际準备货币功能而言，尤其是支付货币与价值储藏方面，美元均具支配地位，即使排名第二的欧元，占比仍远低于美元。

第二，随着美元稳定币规模扩张，可望增加虚拟资产市场对美国国库券等高流动性美元资产需求，进一步支持美元国际地位，当前尚无其他货币具备与美元相当的功能。

第三，美国金融市场广度与深度足以胃纳全球超额储蓄，外国人持有美国资产总额仍持续成长，在可预见的未来，国际金融市场仍将高度倚赖美元资产。

（作者：潘姿羽；首图来源：Unsplash）