美债殖利率升破5% 富国银行：应回归60/40股债配置

《彭博》报导，富国银行（Wells Fargo）策略师表示，过去多年来债券在投资人组合中竞争力偏弱的时期，正走向快速且可能痛苦的终结。

根据富国银行数据，在经过多年的持续买进后，投资人目前将约 72% 的资金配置于股票，创下 1969 年 以来的最高水準。然而，在十年期美债殖利率攀升至 5% 以上的背景下，这项策略将面临挑战。华尔街策略师预期，只要殖利率维持在此水準，股票需求将会下降。

富国银行指配置应回归传统60/40

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富国银行首席股票策略师 Ohsung Kwon 表示：目前的股票配置并未反映出 5% 无风险利率的世界。他指出，在目前的利率水準下，股票与债券的配置比例应更接近传统60/40股债配置法。

Kwon 根据投资数学分析，过往股票配置如此拉紧的时期，标普 500 指数随后的年利润扩张率约为 7%，这隐含着标普 500 指数约 5% 的回报率。然而，美国国债目前已提供 5% 的无风险殖利率，两者相抵后，股票相较于债券的超额回报率为零。

此外，彭博彙整数据显示，比较企业利润与债券殖利率的联準会模型（Fed Model）也得出类似结论：标普 500 指数目前的盈余殖利率，已比十年期国债殖利率低了约 1 个百分点。

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家庭股票持仓创新高 机构已出现削减迹象

数据显示，这种拉紧的股票曝险历经多年累积：

美国家庭：联準会最新数据显示，股票佔美国家庭总金融资产的 49%，创下历史新高，高于 2008 年的 21%、1999 年网路泡沫前的 37% 以及疫情后反弹期的 41%。 私人客户：富国银行私人客户的股票配置已从 2009 年的 39% 升至目前的 66.1%；债券配置为 17.2%，现金持有率则降至 9.4% 的历史新低。

不过，投资人近期已开始微幅调降股票部位。美国银行（Bank of America）最新的基金经理人调查显示，投资人净加码股票的比例已从 8 月底的 58% 降至 49%。

债券吸引力提升

美国银行投资策略师 Anya Shelekhin 表示：要终结一波繁荣，最快的方法就是债券殖利率飙升。该团队建议投资人可在第四季做多债券，预期殖利率将在该季见顶。

资产管理公司 Empower 首席投资策略师 Marta Norton 则指出，美股牛市将于下个月迈入第 4 年，过往远超常规的盈利表现掩盖了许多问题。随着下一季盈利比较门槛提高，国债殖利率上升将对股市构成挑战，她认为现阶段债券是更好的买点。

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