受惠 AI 算力强劲需求与 iPhone 备货旺季，凯基给予台积电 3,200 元目标价

凯基投顾发布最新台积电研究报告指出，受惠于强劲的 AI 算力需求与 iPhone 备货旺季带动，台积电第 3 季财报可望略优于财测高标，并看好未来先进製程调涨价格与 HBM4e 客製化需求推升成长动能，重申增加持股投资评等，维持 12 个月目标价 3,200 元。

凯基投顾预估，台积电第3季营收将季增16.2%至1.48兆元，略优于公司财测高标，主要归功于高产能利用率与产品组合改善，抵消了N2量产及海外设厂费用的稀释效应，单季毛利率预计达68%，高于财测区间的65%至67%。展望第4季，受N2业务佔比扩大影响，毛利率估持平或略降至67.6%，但营收季增率仍可望达高个位数。

针对价格政策，报告预测在产能吃紧下，台积电2027年先进製程价格将全面调涨5%至10%，先进封装与成熟製程价格则预计分别调涨10%至15%与3%至5%。在Nvidia Rubin晶片量产、强劲AI ASIC及Agentic AI需求推升下，预期2027年N3产能利用率将维持在120%以上高档。

此外，台积电日前宣布将加码扩建3座N3厂房。凯基分析，台积电积极扩充N3产能的主因是HBM4e客製化基底晶粒需求崛起，估算若1,000万颗GPU均採用HBM4e，单月需N3晶圆4.5万至5万片，相当于其N3产能的20%至25%。预估2026至2028年底，台积电N3月产能将分别达到16万、20万及22万片。

在财务预测方面，凯基预估台积电2026年营收将达5.46兆元，每股盈余（EPS）大幅跳升至109.12元。到了2027年，年营收预计年增32.8%至7.25兆元，EPS达141.18元，资本支出更将高达700亿至720亿美元。预估2028年营收则可进一步冲上9.29兆元，EPS攀升至182.83元。凯基强调，台积电依旧为半导体领域之首选个股，给予3,200元目标价（约为2027年下半年至2028年上半年平均每股盈余的20倍），对照近期收盘价2,510元，潜在上涨空间约27.5%。