OpenAI、Anthropic营收难比较！年化营收差异恐掩盖AI真实获利能力

人工智慧（AI）产业两大新创巨头 OpenAI 与 Anthropic 的营收数字看似接近，背后却採用不同的计算方式，让投资人难以準确判断两家公司的实际业务规模，也为 AI 热潮下的高估值增添不确定性。

根据《彭博》10日报导，OpenAI 预计年化营收将在2026年底达到或超过700亿美元，Anthropic 则于今年7月宣布，年化营收已达650亿美元。然而，两家公司对营收的认列方式并不一致，这些数字无法直接比较。

Anthropic 将透过亚马逊等云端合作伙伴产生的销售总额全数计入营收；OpenAI 则仅认列从微软(MSFT-US) 等合作伙伴分得的净收入。

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因此，OpenAI帐面上的营收可能低于Anthropic，但不代表其实际业务规模较小。

这项差异已引发市场关注。报导指出，部分投资人试图调整两家公司的营收数据，以建立可比较的基準，却因缺乏足够资讯而难以準确换算。市场对OpenAI营收成长的疑虑，也成为本週四（8日）科技股下跌的原因之一。

《彭博》此前报导，OpenAI目前的年化营收约为500亿美元，低于部分媒体先前引用的700亿美元，但公司预期年底前将接近后者。

分析指出，在两家公司尚未公开标準化财务报表的情况下，年化营收成为市场评估AI产业成长前景的重要指标，却也可能掩盖企业的真实财务状况。

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营收认列方式不同 投资人难以直接比较

OpenAI与Anthropic的数字之所以存在落差，关键在于双方对合作伙伴销售收入的认列方式不同。

Anthropic将亚马逊(AMZN-US) 等云端平台视为产品的分销管道，因此将透过这些平台产生的销售总额全数列入营收。OpenAI则採用净额认列方式，只计入实际从微软等合作伙伴取得的收入分成。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran指出，只要企业持续採用一致的会计口径，无论以总额或净额认列营收，原则上都可以接受；更重要的是，公司必须向投资人清楚说明相关数据。

然而，在缺乏完整资讯的情况下，投资人难以将两家公司的数字调整至相同基準，也无法单凭年化营收判断谁的业务规模更大。

年化营收不等于实际营收 成长数字可能失真

分析指出，除了认列方式不同，年化营收本身也存在侷限。

年化营收通常是将单月或单季的营收表现推算至全年，或根据未来12个月的合约价值估算。由于这项指标并非标準化的财务衡量方式，企业在计算时有一定的裁量空间，若后续销售未能达到预期，推算结果就可能与实际营收出现明显落差。

Damodaran形容，市场过度关注年化营收，就像是在看幼儿园孩子的成绩单，并认为市场将焦点放在这项指标本身，已经偏离了真正重要的问题。

以OpenAI为例，知情人士透露，公司目前预估2026年全年实际营收约为350亿美元，仅约其年底年化营收预测700亿美元的一半。

Anthropic也出现类似情况。《彭博》取得的文件显示，该公司2025年实际营收约为46亿美元，但当时对外公布的年化营收已超过90亿美元。

这些数字显示，年化营收虽然有助于呈现企业近期的成长速度，却不能直接视为公司全年实际营收，更不足以单独证明企业的获利能力。

AI估值面临考验 财务透明度成关键

随着科技股涨势将主要股指推升至历史高档附近，OpenAI与Anthropic的营收成长备受关注。两家公司的财务资讯不透明，不仅增加投资人评估企业价值的难度，也可能影响市场对AI产业前景的判断。

Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示，当市场中如此重要的参与者仍有许多资讯不透明之处时，投资决策便会变得困难。

他指出，OpenAI与Anthropic业务前景的不确定性，可能进一步加深市场原有的疑虑。

这项风险也可能扩及整个AI供应链。若两家公司的销售成长出现放缓迹象，市场对AI投资热潮的预期可能随之改变，进而影响晶片製造商等受惠于AI支出成长的企业。

事实上，透过年化营收凸显成长动能的并非只有OpenAI与Anthropic。随着AI新创企业估值持续受到关注，愈来愈多公司以这项指标支撑私募市场估值。

不过，Damodaran认为，市场争论年化营收的计算细节，反而可能忽略更根本的问题：OpenAI与Anthropic究竟需要创造多少实际销售额，才能支应庞大的支出，并支撑超过1兆美元的估值。

不过，随着Anthropic即将上市，市场有望逐步取得更完整的财务资讯。

分析人士表示，两家公司上市后，投资人将能透过依一般公认会计原则（GAAP）编製的财务报表，进一步检视企业的营收与财务表现，降低对非标準化年化营收指标的依赖。