黄金最坏时刻已过？瑞银：美债殖利率回落将让黄金复甦

黄金近期受到美国联準会（Fed）鹰派政策预期升温冲击，价格自9月初以来累计下跌约5%。不过，瑞银（UBS）在週一（12日）发布的研究报告指出，市场对进一步升息的预期已大部分反映在金价中，随着美国劳动市场逐步降温、债券殖利率可能自高档回落，最坏的时刻或许已经过去。

瑞银指出，近期美国经济数据优于预期，加上通膨压力持续，重新推升市场对联準会进一步升息的预期。

同期，美国10年期公债殖利率从约4.8%升至5.3%以上，美元指数也从约100升至102以上，金价则从每盎司逾4,400美元回落至约4,140美元。

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这波走势与8月底联準会主席华许（Kevin Warsh）在杰克森霍尔年会发表鹰派谈话后，市场重新评估货币政策前景的情况相似。

不过，瑞银认为，近期市场对联準会政策的鹰派重新定价已大致反映在金价之中。若美国劳动市场持续降温，带动公债殖利率自高档回落，黄金有机会迎来较大幅度反弹。

瑞银：利空逐步消化　黄金布局时机浮现

瑞银表示，更具建设性的黄金入场时机正在形成。

该行指出，金价经历近期修正后，目前在每盎司4,140至4,200美元区间逐渐企稳。另一方面，近期公布的劳动市场数据转弱，市场对联準会10月升息的预期也有所降温，显示压抑金价的部分因素正在减弱。

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不过，瑞银也提醒，目前仍不足以确认金价已形成持久底部，但市场风险已不再像先前那样明显偏空。

从历史经验来看，美国公债殖利率自高点回落后，黄金曾出现不同程度的反弹。瑞银整理过去三次类似情况发现，金价分别上涨约5.9%、11.4%及14.4%。

其中，2023年10月公债殖利率见顶回落后，黄金在69个日曆日内上涨约5.9%；2024年4月高点过后，金价在144个日曆日内上涨约11.4%；2025年1月殖利率自高点回落后，黄金则在81个日曆日内反弹约14.4%。

这三次行情的背景各不相同，分别涉及经济数据转弱、劳动市场降温、降息预期升温，以及经济成长前景与政策不确定性变化，但共同点都是市场重新评估货币政策的紧缩程度，带动公债殖利率回落，进而为金价反弹创造条件。

瑞银认为，若美国劳动市场持续降温、油价趋于稳定，联準会进一步升息的理由将逐渐减弱。未来升息预期与公债殖利率若持续缓和，将进一步确认黄金布局机会。

技术面方面，瑞银将每盎司3,990至4,030美元视为黄金近期的重要支撑区。

若金价有效跌破4,000美元，代表市场可能面临更深度的修正；反之，若金价能持续站稳4,280至4,320美元以上，则显示技术动能明显改善，也有助确认近期回档可能只是较大上升趋势中的整理。

瑞银指出，目前金价仍低于短期均线，短线动能尚未完全转强，但部分买进讯号已开始浮现。