科技股裂痕浮现 德银警告：市场恐迎更大规模平仓潮

科技股高档震荡，拥挤交易的裂痕逐渐浮现。德意志银行警告，科技股上行空间有限、下行风险升高，加上记忆体跌势波及那斯达克部位布局，市场恐迎来更大规模的平仓潮。

德银已对科技股转抱战术性谨慎立场，认为近期流入该族群的资金，可能已接近本轮轮动尾声。

上行空间有限 提防倒V反转

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从技术面观察，超大型成长股与科技股的相对上行空间可能仅剩约4个百分点；若过往轮动规律重演，潜在相对下行空间却可能达16个百分点，显示继续追高的风险报酬比已转差。

这已是两年内资金第五次大规模转进科技股。前几轮行情走到尾声时，往往出现急剧的倒V型反转，成为德银此时提高警戒的原因。

亚洲市场同样浮现警讯。韩国KOSPI指数已跌破关键技术关卡，市场波动率急升，记忆体晶片市场的跌势也让科技股部位承受压力。

获利估增55% 仍难消除疑虑

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科技股财报季即将登场，但亮眼业绩未必足以推动股价续强。德银预估，第三季超大型成长股与科技股获利将年增约55%，即使如此，恐怕仍不足以支撑该族群短期持续跑赢大盘。

投资人关注的焦点，已从当季获利转向未来的获利能力，尤其是科技巨头投入巨额AI资本支出后，究竟能带来多少回报。单季财报即使强劲，也难以彻底化解这些疑虑。

相较之下，德银预估科技股以外的美股企业，第三季获利成长率约达21%，强劲程度远高于市场普遍预期。科技股虽然成长突出，却也背负更高期待；其他族群的财报门槛较低，反而更容易带来惊喜。

资金挤在科技股 轮动讯号浮现

股指间的相对走势，也初步透露风向可能转变。近期标普500等权重指数相对于那斯达克100指数的比值，正从长期趋势通道下缘触底反弹，显示科技股长期领先的格局可能开始鬆动。

目前全球资金仍高度集中在超大型成长股与科技股，对标普500指数中七巨头以外的493档股票，配置比重则明显偏低。其他族群能否接棒，成为下一波领涨主力，将是市场观察重点。

避险不足 平仓风险升温

风险也不只限于股票。德银指出，那斯达克下行避险成本目前仍相对低廉，反映市场对大跌的防备不足；系统性策略持仓可能放大债市下一波震荡，法国持续恶化的债务困境，也增添全球市场的总体风险。

德银认为，这些变化背后的共同主线，是金融市场的脆弱性正在升高。当科技股部位高度拥挤、亮眼获利又未必足以支撑股价，更大规模平仓潮的风险已不容忽视。