戴尔惨摔 11%、巴克莱警告记忆体涨价红利难持续

戴尔科技（Dell Technologies）週三（14 日）股价惨跌逾 11%，导火线是巴克莱（Barclays）分析师 Tim Long 下调投资评等，警告戴尔今年股价逾 300% 的惊人涨幅，主要受惠于记忆体涨价带动产品售价上扬，而非企业 AI 需求全面爆发。一旦记忆体价格回归正常甚至下跌，营收成长恐明显放缓。

Investing.com、MarketWatch等外电报导，巴克莱将戴尔评等由加码降至中立，目标价从603美元下修至574美元，同时调降慧与科技（Hewlett Packard Enterprise，HPE）及资料储存及存取解决方案供应商NetApp的评等。

Long指出，戴尔今年股价大涨，很大程度受惠于公司透过调高产品售价，成功抵销记忆体成本上涨的压力，而非完全由AI需求爆发所带动。然而，这种由零组件涨价带动的成长，未必能长期持续。

他预期，未来两年记忆体价格将逐步正常化，甚至可能下跌，届时戴尔透过调高售价推升营收的动能将减弱，成长率恐显着降温。

值得注意的是，Long并未否定戴尔AI伺服器商机。他预估戴尔本会计年度（截至2027年1月为止）的AI伺服器营收将增至750亿美元，约为前一年的三倍，营业利益率也已稳定在5%左右，2028会计年度营收甚至可能超越其1,000亿美元预测。

不过，Long认为，戴尔股价大涨后估值已偏高，虽然未来获利仍可能优于市场预期，但超出预期的幅度恐明显缩小，限制股价进一步上涨的空间。

巴克莱追蹤的七档企业科技股今年平均上涨约140%，远胜标準普尔500指数的14%，预估2027年本益比已达21倍，高于过去五年平均约15倍。

Long强调，目前仍未看到企业导入AI带来明显的硬体需求转折，反而是记忆体价格上涨对营收的贡献更大。这也意味着，记忆体行情一旦反转，过去推升戴尔股价的关键因素，可能转变为成长压力。

戴尔14日重挫11.4%，收507.43美元，创2025年4月3日以来最大单日跌幅，并创9月10日以来收盘新低。HPE及NetApp也分别大跌8.28%、7.03%。

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