连盈利的AI巨头都要付10%利息 AI要融资愈来愈难了？

在人工智慧(AI)算力竞赛持续升温之际，海外 AI 基础建设的融资成本正显着攀升。即使是已宣布实现调整后盈利的头部 AI 企业，也必须支付高额风险溢价以获取扩充算力所需的资金。

据英国《金融时报》与相关外媒报导，AI 新创公司 Anthropic 正在推进名为北极星计画(Project North Star)的 600 亿美元晶片融资案，旨在租赁约 1.5GW 的 Google 张量处理器(TPU)算力。这笔融资包含由博通提供担保的 420 亿美元优先顺位债，以及 180 亿美元的次顺位债。

其中，私募股权巨头黑石集团拟认购 90 亿美元次顺位债，其票面利率高达 10%，若计入发行折价与各项费用，实际报酬率将更高。

这项数据凸显了 AI 融资市场的显着变化。仅在四个月前的Big Sky融资案中，Anthropic 发行次顺位债的利率约为 8.5%。相较于 ICE 美银 BB 级高收益债指数约 7% 的市场基準，Anthropic 开出的借贷成本高出逾 300 个基点。

信评机构 KBRA 虽给予其比投资级低一档的 BB+ 评级，但三大国际评级机构尚未给出正式投资级评级。

儘管 Anthropic 揭露 2026 年第三季收入达 168 亿美元并实现调整后盈利，但其长期的算力与基础设施採购承诺已超过 5,000 亿美元。盈利讯号与庞大长期现金负担之间的落差，成为市场要求高报酬的主要原因。

对此，Rothschild & Co 管理合伙人 Robert Leitao 评论指出，此类表外融资结构实质上是对企业未来获利能力下了高度集中的押注，必须依靠强劲的营利来支撑整体结构。

大都会人寿投资管理槓桿融资业务负责人 John Jovanovic 分析，市场问题不在于短期信用恶化，而是未来仍有巨大债务供给涌入，发行方持续提高利息借贷会使既有债券承压，促使投资人选择观望。

高盛策略师 Amanda Lynam 的统计显示，今年美股市场发行用于 AI 与资料中心建设的公司债已达 1,060 亿美元，几乎是前一年总额的三倍。另一方面，CoreWeave 共同创办人 Brannin McBee 与黑石集团均提到，取得投资级信评将是打开庞大保险资金池并显着降低融资成本的关键。