标普逼近历史高点60%成分股却陷熊市？SPY是否掩盖更大问题？

《Benzinga》报导，标普500指数徘徊在历史高点附近，但市场表面之下的疲弱态势，正引发外界对华尔街这波涨势能否持续的疑问。

根据 The Kobeissi Letter 分析，标普500指数有59%成分股，股价较历史高点下跌至少20%，另有84%成分股下跌至少10%。然而，自3月30日市场触底以来，仅有10档股票就贡献了该指数70%的涨幅。

这种分歧凸显出，涨势集中在少数大型科技与半导体公司，可能掩盖整体市场普遍疲弱的情况。

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SPY与VOO：追蹤相同指数，投资曝险相近

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY-US) 与 Vanguard S&P 500 ETF (VOO-US) 都追蹤採市值加权的标普500指数。因此两者报酬率通常走势相近，市值最大的企业对基金绩效具有最大的影响力。

两者的主要差异在于费用。VOO的年费用率为0.03%，低于SPY约0.0945%的年费用率，因此，对于寻求长期布局标普500指数的投资人而言，VOO的成本较低。

这两档ETF都无法消除标普500指数本身的集中度风险。如果少数超大型股持续表现优异，即使许多成分股陷入困境，两档基金仍可能维持强势。

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如果市场领涨範围扩大，RSP有望受惠？

Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP-US) 提供了另一种投资相同500家企业的方式。与SPY和VOO将较高比重配置给市值较大的公司不同，RSP让每档成分股的权重大致相同，并定期重新调整投资组合。

当市场涨势集中在少数超大型股时，这项差异就格外重要。在SPY和VOO中，最大型企业的涨幅可以抵销数十档规模较小成分股的跌幅。RSP则降低了大型股的主导程度，让表现较弱的企业对基金整体报酬产生更大的影响。

两者的持股集中度差距相当显着。辉达 (NVDA-US) 占SPY投资组合7.88%，苹果 (AAPL-US) 占7.45%，微软 (MSFT-US) 占5.94%。三档股票合计占SPY投资组合超过21%。RSP採取等权重配置方式，将单一成分股的权重限制在约0.2%至0.3%，实际比重则会随市场变动而有所不同。

然而，近期绩效尚未显示等权重策略具明显优势。SPY今年以来上涨11.8%，RSP则上涨12.3%，两者差距不大。

VOO提供的市值加权投资曝险几乎与SPY相同，但年费用率较低。RSP的年费用率则为0.20%。以1万美元的投资金额计算，三档ETF每年费用分别约为3美元、9.45美元及20美元。

如果更多标普500成分股股价回升，并参与这波涨势，RSP可能因此受惠。然而，如果大型科技股持续领涨，SPY和VOO的表现就可能优于RSP。此外，RSP採取等权重配置，也不代表它在市场全面下跌时必然更安全。

机会还是警讯？

市场广度数据显示，如果企业获利与市场情绪改善，先前大幅下跌的股票可能迎来反弹。然而，股价大幅回档并不代表股票必然被低估。

在将这场所谓的隐形熊市视为买进机会之前，投资人应关注企业获利预期的修正、参与涨势的成分股範围，以及涨幅是否开始扩散至大型企业以外的股票。