AI换人当家！记忆体巨头挟「议价权」接棒晶片商 成下一波钱脉

美国投资银行杰富瑞（Jefferies）在最新发布的《贪婪与恐惧》（Greed & Fear）报告中指出，AI 热潮带来的产业红利正从传统的云端平台与晶片设计商，转向关键组件供应商，记忆体产业将成下一波 AI 竞争的主角。

该行分析师 Christopher Wood 强调，随着 AI 支出週期进入新阶段，原本掌握在科技巨头手中的定价权，正逐渐转移至记忆体生产商手中，预示着记忆体产业将成为下一波 AI 竞争的核心焦点。

报告分析指出，全球记忆体价格自 2025 年上半年复甦以来，其现货与合约价格均展现出强劲的涨势。受此带动，SK 海力士、美光等记忆体巨头的股价表现亮眼，反映出市场对记忆体需求的高度信心。

杰富瑞预估，光是上一季记忆体价格就已大幅上涨约 50%，这种显着的价格攀升，不仅增强了供应商在供应链中的议价能力，更让整体产业进入了一个超级週期。根据第三方研究机构 Counterpoint 的数据显示，这股涨势预计将持续到 2026 年第一季。

这种权力移转也体现在股市表现的分化趋势中。自去年下半年起，原本领跑市场的大型超大规模资料中心与 AI 平台领导者，其股价表现已开始落后于记忆体供应商与半导体製造商。

杰富瑞认为，这背后的主要原因在于建厂成本的暴增。目前新建晶片製造厂需要投入动辄数百亿美元的资金，这使得记忆体供应商有理由要求客户分担部分开发与製造支出，以换取未来稳定的供货保障，进一步确立了其在市场上的优势地位。

然而，产业繁荣的背后也隐藏着风险与挑战。杰富瑞提醒投资者，虽然超大规模云端服务供应商计画将资本支出延长至 2026 年，但市场对于这些巨额投资能否转化为实质利润已开始产生疑虑。

相较于记忆体供应商在短期内的明确获利成长，那些在缺乏明确获利证据下仍投入巨资建设基础设施的公司，正面临投资者更为谨慎的检视。

AI 产业的支出週期已不再处于早期扩张阶段，而是进入了追求回报率正常化的关键时期。当前的市场主角正在发生转变，记忆体生产商凭藉着不可或缺的技术地位与议价能力，成为这场科技竞赛中的短期赢家。

然而，AI 领域的庞大投入何时能产生足够的利润回报，这将是决定 AI 投资週期能否持续延续的关键指标。