摩根士丹利示警：华许接掌Fed 美债波动度恐升高

《彭博》周一 (2 日) 报导，根据摩根士丹利 (MS-US) 分析，若由华许 (Kevin Warsh) 领导联準会(Fed)，美国公债市场的波动度可能明显升高，主因在于未来联準会对外沟通方式可能转趋保守，增加投资人对货币政策走向的不确定性。

摩根士丹利指出，华许过去担任联準会理事期间，倾向降低央行对市场的即时引导，希望投资人自行判断经济成长、通膨与政策方向。该行认为，这种作风若延续至主席任内，恐削弱市场对政策路径的共识，进而推升美债市场实际波动。

‌
沟通透明度下降 市场共识恐遭削弱

摩根士丹利回顾华许于 2006 年至 2011 年担任联準会理事期间的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议纪录指出，华许并不偏好让市场过度依赖联準会观点，并未积极透过前瞻指引来引导投资人预期。

摩根士丹利策略师指出，过去一年来，美国利率市场的即时波动明显下降，即便公债殖利率水準随经济成长、就业市场与通膨变化而起伏，市场反应仍相对稳定，主因在于联準会对政策方向的高度透明与一致沟通。

相较之下，现任主席鲍尔曾多次强调，货币政策在让大众理解联準会在做什么、为何这么做的情况下，效果最佳。市场目前普遍预期，联準会在今年 7 月以前不会再度调整基準利率，反映投资人对政策路径的高度共识。

摩根士丹利认为，若未来联準会减少官员在会前与媒体的互动，甚至取消点阵图与经济预测摘要，将削弱市场对政策方向的指引，增加政策意外发生的可能性。

殖利率曲线与波动度 成市场关注焦点

自华许获提名以来，市场多将焦点放在其对联準会资产负债表与政策利率水準的立场。摩根士丹利指出，华许偏好缩小联準会资产负债表规模，可能推升长天期公债殖利率相对于短天期，导致殖利率曲线趋于陡峭。

不过，该行强调，更值得关注的是联準会沟通风格转变所带来的影响。摩根士丹利认为，政策透明度下降、投资人共识减弱，将使市场对未来利率路径的看法分歧扩大，推升实际波动度。

也有部分市场人士持较为保留看法，认为华许未必会大幅改变现行政策沟通框架。资产管理机构人士指出，与其他曾被点名的候选人相比，华许较可能在联準会内部促成共识，政策取向也未必过于意识形态化。

相关人士认为，若华许在任内选择以数据为导向，并维持决策机构间的协调，联準会政策转向仍将是渐进式调整，而非剧烈变革。