美股高估值「4大」关键支撑因素曝！分析师：任一趋势反转都是风险

随着标普 500 指数接近历史新高，投资银行派杰投资公司（Piper Sandler）分析师点出支撑美股估值的四大关键因素，并警告指出，若其中任何一项趋势出现持续性反转，都可能成为市场的潜在风险。

根据《Business Insider》报导，儘管华尔街部分人士担忧美国股市估值偏高，这些分析师仍预期 2026 年美股估值不太可能出现明显上调或下修。

‌

他们表示：估值倍数将在较高水準停留更长一段时间。

不过，派杰也指出，目前偏高的估值是由四项因素所支撑，一旦其中任何一项失效，都可能引发估值快速下滑。

分析师强调，估值不应被用来作为市场择时的工具，而应被视为投资人所感知风险状态的反映。

嘉信理财近期也重申这一观点，指出虽然估值是非常糟糕的市场择时指标，但投资人可以透过高估值来判断市场是否更容易受到冲击。

以下是派杰认为支撑高估值的四大因素：

高利润率撑起股市基本面

派杰指出，目前偏高的股市估值，反映了企业营业利润率处于高档水準。营业利润率的成长，代表企业在扣除营运成本后，能保留下来的销售占比增加，显示整体营运效率正在提升。

高利润率主要由科技产业所驱动。阿波罗全球管理（Apollo Global Management）首席经济学家 Torsten Sløk 指出，过去 20 年来，标普 500 指数营业利润率的所有成长，几乎全数来自科技相关产业。

市场对人工智慧（AI）的高度期待，不仅推升了股市表现，也被视为提升生产力与营运效率的重要动力，进而支撑企业维持高利润率。

T. Rowe Price 全球多元资产投资主管暨投资长 Sébastien Page 形容：科技就像是利润率的类固醇，以此呼应美股长期表现明显优于全球其他市场的历史事实。

信用利差维持低档

派杰指出，目前信用利差仍处于历史低位，而偏窄的信用利差有助于支撑股市估值。

所谓信用利差，指的是企业借款利率与美国公债殖利率等基準利率之间的差距。当信用利差维持在低档，代表企业融资成本较低。

资产管理公司 Janus Henderson Investors 的投资组合经理认为，信用利差仍有机会持续维持在偏窄水準。支撑利差维持低档的因素包括全球经济表现稳健、联準会可能进一步降息、企业债券供给相较于政府债券偏少，以及企业信用评等改善。

不过，Janus Henderson Investors 也提醒，信用利差面临的最大威胁，来自于令人震惊的经济数据，例如显示经济衰退或通膨急剧升温的讯号，这可能迫使联準会重新升息。

低油价减轻成本压力

油价在 2025 年出现下滑，儘管今年以来略有回升，但在供给可能增加、需求前景仍不明朗的预期下，整体仍受到压抑。

派杰将油价走势与标普 500 指数的本益比进行比较，指出相对偏低的油价有助于支撑该指数的估值水準。

分析师表示，近年来较低的能源价格在推升股市估值倍数方面扮演了关键角色；同时，能源成本走低也让实质利率的感受水準，低于美国公债殖利率表面所呈现的数字。

通膨降温为估值加分

派杰将美国通膨逐渐降温视为支撑美股的重要因素之一，并将联準会偏好的通膨指标核心个人消费支出数据，与市场表现进行比较。

分析指出，在后疫情时代，投资人对通膨的敏感度与担忧明显升高，因此通膨水準下降，往往能为股市估值倍数带来加分效果。

LPL Financial 的研究也显示，当以消费者物价指数（CPI）代表的通膨处于低档时，股市估值通常最高；反之，通膨走高时，估值则容易受到压抑。