从AI牛市到AI焦虑 资金悄悄转向零售与能源

人工智慧虽仍处于发展初期，但这个曾经推动股市上涨的核心动力，如今却开始让投资人担忧可能反过来成为市场下跌的推手。市场逐渐意识到，科技业与其他产业在面对 AI 庞大资金需求与技术冲击下，存在潜在脆弱性，促使部分资金开始转向其他领域。标普 500 指数与那斯达克综合指数在週二与週三均收低，其中以科技股占比较高的那斯达克跌势最为明显。

市场疑虑部分来自《华尔街日报》报导指出，辉达 (NVDA-US) 向 ChatGPT 母公司 OpenAI 提供最高 1,000 亿美元资金的合作案，可能因资金延迟而出现变数。此外，Anthropic 推出的 AI 模型 Claude，并新增 Claude Cowork 与 Claude Legal 等服务，也被视为可能冲击既有企业，包括 LegalZoom、Thomson Reuters 与 ServiceNow 等公司。

表面上看，这些消息未必构成立即风险。辉达已否认与 OpenAI 合作出现问题，并表示该投资案仍有至今年下半年完成资金到位的时间。同时，AI 产品带来的生产力提升，一直是支撑科技产业多头论述的重要基础。然而市场更深层忧虑在于，AI 企业为持续创新所需的庞大资本来源。单是 OpenAI，就已承诺投入高达 1 兆美元资金。

Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 週二重申其去年底观点指出，AI 正使科技七巨头彼此竞争加剧，迫使企业大幅提高 AI 基础设施支出。这也意味着，投资人不应假设所有大型科技公司都能在 AI 竞赛中同时成为赢家。

除了劳工长期担心遭 AI 取代之外，Claude 等模型的快速进化，也提高整个企业被 AI 直接取代的可能性。Sevens Report 总裁 Tom Essaye 指出，若 AI 开始让整个大型科技产业变得不再必要，将对那斯达克与标普 500 造成重大冲击，短期与中期企业获利流失恐抵销 AI 效率提升效益。若 AI 摧毁大型市场产业，对标普 500 绝非好事。他补充指出，软体类股占资讯科技产业比重超过 40%。

Renaissance Macro Research 研究主管 Kevin Dempter 指出，标普 500 软体股出现自 Covid-19 疫情爆发以来最差的五日表现，相对整体指数跌至五年低点。他表示，原本由 AI 基础建设大规模投资所支撑的多头背景，正逐渐转为偏空氛围，主因包括产业颠覆疑虑、广泛裁员风险以及潜在信用压力。在这种环境下，Claude 等模型更新可能如同重要经济数据发布般牵动市场，因投资人将重新评估哪些企业容易被 AI 複製或取代。

儘管市场情绪转趋谨慎，分析师仍建议投资人可透过分散投资降低风险，且不必完全撤出科技股。Wolfe Research 分析师 Chris Senyek 表示，我们认为这只是另一波 AI 恐慌，主要冲击软体与相关领域。在科技产业内部，可利用回档布局 AI 相关半导体股票，而新增资金首选产业为非必需消费。

Yardeni 同样看好半导体设备股，指出该产业企业较不易遭竞争取代，只要市场持续需要提升半导体产能的设备需求，企业就能维持良好表现。Essaye 则认为，在整体经济仍保持稳定成长下，工业、金融、原物料、能源等景气循环股，以及小型股，都可能表现优于大盘，同时也看好非必需消费类股。

他建议投资人可透过 VanEck Retail ETF(RTH-US) 或 State Street SPDR S&P Retail ETF 布局零售产业，而非高度集中于 Amazon.com(AMZN-US) 的 State Street Consumer Discretionary ETF。与工业製造商、晶片设备商与能源生产商类似，零售业核心业务为销售实体商品，相对较不易受到 AI 竞争威胁。

Essaye 总结指出，2025 年下半年市场经验显示，只要经济维持成长，即使科技股表现疲弱，其余市场仍有机会支撑整体走势。他也强调，市场发展并非只有聊天机器人一条路。