软体类遭遇已从「有罪推定」升级为「未审先判」

美国软体类股週三 (4 日) 延续跌势，市场对人工智慧 (AI) 可能颠覆企业软体产业的疑虑升温。市场对软体类股态度 已从有罪推定升级为未审先判，短线波动恐仍难以平息。

这波卖压的导火线，来自 AI 新创 Anthropic 推出面向法律等企业场景的新工具，显示 AI 产业正加速切入可带来高价值企业级收入的领域，以支撑其庞大的研发与算力投资。市场担忧，这类 AI 代理人与自动化工具的扩张，可能冲击金融、法律、程式开发等产业既有商业模式。

标普 500 软体与服务指数已连续 5 个交易日下跌，累计跌近 13%，并较去年 10 月高点回落 26%；但标普 500 指数本週才刚创下历史新高，凸显市场资金正出现明显轮动。

AI 技术快速进展正在模糊传统估值逻辑，软体企业短期动荡加剧，中期前景也变得更难以预测。

摩根大通分析师 Toby Ogg 形容，目前市场对软体类股的态度已从有罪推定升级为未审先判，投资人普遍仍对进场承接保持保守，主要担忧包括 AI 原生竞争者崛起，以及企业客户可能转向内部自建解决方案。

Quilter Cheviot 科技研究主管 Ben Barringer 指出，目前尚未到 AI 代理人会摧毁软体公司的程度，资安、资料所有权与使用规範仍是重要限制因素。他并警告，在波动环境下，市场常出现先卖再说的情况，因此后续仍可能出现更多震荡。

摩根大通美国企业软体研究主管 Mark Murphy 表示，将 Claude Cowork 外挂等生产力工具，直接推论成企业会全面自行打造系统、取代所有关键企业软体，这种推论并不合理。

本轮跌势也扩散至私募信贷机构。由于软体业是许多私募信贷公司 (BDC) 与另类资产管理机构的重要放贷对象，市场担忧若软体业估值与营运前景受压，将进一步冲击其资产品质。Blue Owl Capital 週二重挫 9.8%，Ares Management 下跌 10.2%，KKR 下跌 9.7%。

个股方面，汤森路透 (TRI-US) 在週二暴跌 16% 后，週三再跌约 2%，市场担心 AI 可能威胁其核心法律业务。Salesforce (CRM-US)、CrowdStrike (CRWD-US)、Adobe (ADBE-US)、Intuit (INTU-US) 等软体股跌幅介于 2% 至 6.6%。

欧洲市场同样受波及，数据分析、专业服务与软体类股连续第二天走弱。英国 RELX、荷兰 Wolters Kluwer 下跌，伦敦证券交易所集团 (London Stock Exchange Group) 盘中一度下跌 6.9%，延续前一日近 13% 跌幅。亚洲市场亦出现连锁反应，日本 NEC (6701-JP)、野村综合研究所 (4307-JP)、富士通 (6702-JP) 跌幅介于 8% 至 11%，拖累日经指数走低。

在市场情绪紧绷之际，辉达执行长黄仁勋则淡化AI 取代软体公司的说法，称这种推论不合逻辑，并表示时间将会证明结果。