白银期货暴跌逾9%跑输黄金 原因揭晓了

《Marketwatch》週四 (5 日) 报导，在贵金属近期剧烈回档之际，白银期货週四 (5 日) 跌势明显加剧，单日重挫逾 9%，跌幅远超黄金。市场人士指出，白银本波下跌主要与市场部位调整、槓桿资金撤出与波动率飙升有关，而非实体金属供需突然转弱。

纽约商品交易所 (COMEX) 3 月交割白银期货週四收在每盎司 76.71 美元，单日下跌 7.68 美元或 9.1%；4 月交割黄金期货则下跌 61.30 美元或 1.2%，收在每盎司 4,889.50 美元。以本週迄今计算，白银下跌 2.3%，黄金仍上涨约 3%。

Libertas Wealth Management Group 总裁兼资深财务顾问 Adam Koos 表示，白银的超大跌幅更多与部位与波动率有关，而不是实体金属市场突然出现重大变化。他指出，白银市场聚集大量短线交易者、避险基金与槓桿资金，一旦价格开始快速波动，相关部位必须迅速调整，容易导致跌势被放大。

期货经纪商 Altavest 共同创办人兼管理合伙人 Michael Armbruster 也指出，白银波动率几乎是黄金的三倍。以 Cboe ETF 波动率指数衡量，週四白银波动率约 95，而黄金约 36。

State Street Investment Management 黄金与金属策略全球主管 Aakash Doshi 则表示，白银高波动并非今年才出现。若回顾 1980 年代以来的单週资料，白银的波动性长期显着高于黄金与标普 500 指数，而黄金在同一期间的波动性则低于股市。

Doshi 指出，白银金融流动性较薄、实体市场规模较小，且更受顺週期的成长叙事影响，因此在市场波动飙升时，往往承受更深回档。

相较之下，分析师认为黄金因央行需求与长期资金配置支撑，价格下档波动相对受控。Doshi 表示，央行买盘抬高了黄金的价格底部，并降低了黄金的下行波动，使其更像核心资产配置，而非短线交易工具。

展望后市，Doshi 指出，黄金在 1 月下旬至 2 月初的修正后，似乎已在每盎司 4,500 至 5,000 美元区间找到支撑，未来 6 至 12 个月更可能上看 6,000 美元，而非回落至 4,000 美元。

不过他也提醒，短期内仍可能因去风险、去槓桿与市场对流动性的需求升温而出现震荡。

至于白银，Doshi 认为其 1 月的飙升可能已超前基本面，目前已进入熊市。他指出，从基本面角度来看，每盎司 70 至 80 美元较为合理，而 110 至 120 美元的区间则偏离基本面。