花旗：华许可能让Fed渐进式缩表 避免货币市场再次紧张

花旗集团 (Citigroup) 预测，美国总统川普提名的联準会 (Fed) 主席华许(Kevin Warsh)，可能会渐进式缩减 Fed 帐上达 6.6 兆美元的资产负债表，以避免货币市场再次紧张。

花旗策略师 Alejandra Vazquez Plata 与 Jason Williams 表示，Fed 若重启量化紧缩 (QT)——即所谓的缩表——可能会让规模达 12.6 兆美元的回购市场(Repo Market) 再度承受压力。

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回购市场是美国金融体系的短期流动性核心，去年 12 月，Fed 一度因回购市场利率飙升而暂停缩表，避免市场资金被排挤。花旗的策略师指出，重启 QT 的门槛很高，联邦公开市场委员会 (FOMC) 比较可能以渐进的方式管理资产负债表，避免让 2025 年 10 月的波动重演。

曾任 Fed 理事的华许呼吁大幅缩减 Fed 资产总额。Fed 在全球金融危机及 Covid-19 疫情期间曾多次购债，使资产负债表在 2022 年 6 月一度达到 8.9 兆美元高峰，是 20 年前仅 8000 亿美元的 10 倍以上。

虽然去年年底，由于政府借款增加、加上缩表曾导致市场资金紧张，Fed 曾宣布停止缩表，改为每月购买国债券 (Treasury bills) 来补充金融系统準备金。但从 12 月开始，Fed 启动新一轮扩表，以确保金融系统流动性充足、利率维持在目标区间。

花旗策略师指出，若由华许接掌 Fed，他将以下多种缩表选项：

将长期国债换成短期国债，以降低平均持有期限，这是阻力最小的选项 降低或暂停每月约 400 亿美元的公债购买 让抵押贷款支持证券 (MBS) 自然到期减持

花旗的分析显示，即便 Fed 最快今年 6 月停止购债，準备金水位直到 2026 年底也不会大幅下降。花旗预测，Fed 自 4 月中起将把购债速度降至每月约 200 亿美元，并持续到年底。

美银：华许缩表阻力大

美银 (BofA Securities) 分析师则认为，华许要在不导致金融情势收紧的情况下缩模，可能相当困难。

美银分析师 Mark Cabana 与 Katie Craig 在报告中指出，华许虽常对 Fed 资产负债表政策持批评立场，但当个批评者，比真正成为改革推手容易。要真正缩表，他需要同时降低负债，可能必须调整银行流动性指导与监管规定。

分析师指出，若华许过度推动缩表，可能引发资金波动、市场更广泛震荡，以及金融情势紧缩。因此他们推测，考量到于缩表难度，华许较可能倾向维持宽鬆的金融情势，而非单纯追求缩小 Fed 资产负债表。

两人也提醒，比起準备金规模，川普可能更关心金融情势，因此，华许很可能会站在川普立场。华许本人也承认缩表难度高，尤其是因为资产负债表是 Fed 管理利率目标区间的重要工具。