降息还太早？Fed萝根点出关键条件

美国联準会达拉斯联邦準备银行总裁萝根 (Lorie Logan) 周二 (10 日) 表示，虽然她对通膨持续降温审慎乐观，但在就业市场未出现实质性走弱之前，她不认为有必要再度降息。她强调，若通膨回落同时就业市场明显降温，才可能支持进一步调整利率。

萝根在德州奥斯汀发表的事前準备讲稿中指出，未来几个月的经济数据，将决定目前的货币政策立场是否足以同时达成通膨与就业的双重目标。她说，若通膨朝 2% 目标迈进、就业市场维持稳定，将显示现行政策水準合宜，无须再降息；但若通膨下行伴随就业市场进一步实质降温，降息才可能成为适当选项。

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通膨仍是主要顾虑 就业市场风险已降温

萝根今年拥有联準会 (Fed) 决策会议投票权，她表示支持联準会 1 月会议维持利率不变的决定。在此之前，联準会于 2025 年底连续三次降息。萝根过去曾在去年 10 月与 12 月反对降息，理由是通膨仍偏高、就业市场大致处于平衡状态。

她周二重申相关看法，指出过去约半年招聘速度接近维持人口成长所需的损益两平水準，显示就业市场尚称稳定；与此同时，她仍未完全确信通膨能一路回落至 2%。萝根并表示，随着去年三次降息落地，就业市场的下行风险已明显消散，但相对也提高了通膨再度居高不下的风险。

她指出，目前短期借贷成本已落在多数估计的中性利率区间，对经济既不具明显刺激、也未形成显着抑制，而在经济回温、通膨多年高于目标的背景下，政策对需求的约束力有限。

关注资产负债表调整 强调非货币政策立场

萝根也谈及联準会近期的资产负债表操作。她指出，去年底在政府发债增加、联準会同步缩减持债的情况下，资金市场波动升高、体系準备金被抽离，促使央行转向扩大资产负债表以缓解压力。自 12 月中以来，联準会已购入约 1,100 亿美元的国库券。

她强调，相关作法属技术性调整，与货币政策立场无关，且不应採取僵化方式。她表示，準备金需求会随经济成长、银行与支付业务变化，以及监理环境调整而变动，央行提供的準备金规模需随之调整，才能维持金融体系运作效率。

萝根指出，若银行体系维持充足準备金水準，货币市场利率理应长期接近準备金利率。她也再次呼吁联準会透过常备回购机制提供集中清算交易，并对 2025 年底该机制使用量维持高档表示肯定，形容这是令人鼓舞的讯号。