美国债市突亮起经济警讯：经济过热的担忧其实是误判？

据《MarketWatch》报导，周二 (10 日) 公布的美国 12 月零售销售数据打击了市场对经济成长的预期，推动美国公债涨势进一步扩大。

零售销售数据持平，显示美国消费者支出在去年底明显降温，这让市场开始担忧，美国经济成长力道可能不如先前预期强劲，并推论今年的利率与通膨路径可能都会下修。由于美国经济往往领先全球，欧洲交易员也开始思考，这样的疲弱讯号对全球经济意味着什么。

Infrastructure Capital Advisors 执行长 Jay Hatfield 表示，先前对经济过热的担忧完全是误判。就在今年 1 月，市场仍担心经济过热，当时美国第三季 GDP 年化成长率从 4.3% 上修至 4.4%。当时的看法是，成长转强可能带来更大的通膨压力，并减少联準会 (Fed) 降息空间，进而推升公债殖利率。

然而，周二这波公债上涨，使 10 年期美国公债殖利率回到 1 月市场开始押注强劲成长之前的水準。10 年期殖利率下跌 5.3 个基点至 4.14%，为近四周最低，此前上个月一度升至 4.3%。30 年期公债殖利率周二也下跌 6.1 个基点至约 4.79%，为 1 月 15 日以来最低。在债券市场中，殖利率与价格呈反向关係。

另一方面，根据芝商所 (CME)FedWatch 工具，联邦基金期货交易员目前押注联準会下个月降息 1 码的机率为 19.6%，高于前一日的 17.2%。市场同时提高了今年底前累计降息三到四次的机率评估，此幅度已高于联準会官员目前暗示的适当水準。

EY-Parthenon 首席经济学家 Gregory Daco 周二在给客户的报告中写道，12 月零售销售报告表现相当难看，月增率为 0%，低于市场预期的成长 0.4%，而 11 月原本还有 0.6% 的增幅。他指出，儘管部分高收入家庭在假期期间持续消费，但多数消费者显得更加谨慎，愈来愈依赖信用消费与动用储蓄来支撑支出。

在美国以外，英国、法国与德国的债市，也在美东时间上午公布美国零售销售数据后延续涨势。Hatfield 认为，欧洲债市上涨部分可归因于这份数据，因为美国通常会带动全球，而目前数据显示经济成长正在放缓、利率也将下滑。

他补充称，我们认为通膨很可能在第一季明显下降，而 10 年期公债殖利率将跌破 4%。在 12 月零售销售数据公布后，亚特兰大联準银行预测模型 GDPNOW 对美国实质经济成长的预估，周二从 4.2% 下修至 3.7%。

美股周二大多收低。道琼工业指数连续第三个交易日收在历史新高区间，但标普 500 指数与那斯达克综合指数分别下跌 0.3% 与 0.6%。