那斯达克经济学家：IPO市场去年强势反弹 2026或续写辉煌

首次公开募股（IPO）市场 2025 年延续了从 2022、2023 年低迷态势中复甦的强劲势头。这一年，市场再度见证了 IPO 数量、特殊目的收购公司（SPAC）数量及 IPO 融资规模的全面成长。从数据层面剖析，年底 IPO 市场呈现强劲成长的态势，资金募集量显着增加，SPAC 市场更是反弹至接近 2020 年的水準。

那斯达克首席经济学家 Phil Mackintosh 撰文指出，该团队透过知名 IPO 研究学者 Jay Ritter 数据，对美国公司的历史 IPO 状况展开了深入考察。 Ritter 的数据排除了交易所交易基金，并将 IPO 价格低于 5 美元的公司、SPAC、银行、单位要约、合伙企业、信託以及房地产投资信託基金（REITS）统一归入其他类别。

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2025 年，美国股票市场共迎来了 354 次 IPO，相较于 2024 年增加了 136 次，比 2023 年更是多 206 次。不过，这数字与 2021 年的巅峰水準相比仍有较大差距。值得注意的是，营运公司的 IPO 数量仍未恢复到 2010 年代后半期的规模。

2025 年，资本募集活动持续升温，非 SPAC 的 IPO 总额高达 440 亿美元，较 2024 年多出 140 亿美元，比 2023 年多 240 亿美元。这一数字甚至超越了 2015 - 2018 年间的总融资规模。

科技与工业主导 IPO 市场

在 AI 浪潮推动下，资讯科技（IT）公司在 2025 年非 SPAC 的 IPO 中佔了超过 25% 的份额，这现象并不令人意外。IT 与工业公司合计佔了 2025 年 IPO 市场的一半以上。

其中不乏一些知名企业：

CoreWeave(CRWV-US) 成功募集 15 亿美元，首日市值便达到 186 亿美元。 SailPoint 公司 (SAIL-US) 筹集 13.8 亿美元，首日市值达 122 亿美元。 Firefly Aerospace(FLY-US) 募集 9.986 亿美元，首日市值 85 亿美元。

然而，2025 年 IPO 融资的冠军当属医疗公司 Medline 公司 (MDLN-US)，其 IPO 筹集资金高达 62.6 亿美元。

首日报酬，即 IPO pop，是衡量股票从机构配售价到首日交易收盘价回报率的重要指标。 2025 年，IPO 首日报酬率相较于 2024 年略有改善，且更接近长期平均。具体而言，中位数 IPO 回报率为 13%，平均报酬率为 22%，71% 的公司实现了正成长。

不过，Mackintosh 也观察到，随着 IPO 上市时间的延长，其热度逐渐消退。儘管 2025 年 IPO 的中位数表现有所下滑，但从长期来看，其中位数回报优于 2024 年和 2023 年的 IPO 表现。值得一提的是，6 个月平均回报率为 36%，位居第二，但这一数据排除了 6 月后的 IPO，因为这些 IPO 尚未足够成熟。

依产业划分，医疗保健股表现最为亮眼，截至 2025 年 12 月 31 日，平均报酬率高达 39%。消费产业也有不错表现，不过考虑到图表 3 中仅有一次消费产业 IPO（SFD），其回报率为 13%。能源产业表现垫底，平均下跌 38.5%。资讯科技产业儘管累计融资最多（112 亿美元），但截至年底，其 IPO 平均回报率为 - 33%。

从资本需求角度来看，各产业差异明显。MDLN 和 CRWV 是两大 IPO 巨头，首日市值分别达到 540 亿美元和 186 亿美元（儘管实际筹集资金仅为市值的一小部分）。医疗保健产业紧随其后，34 家公司 IPO 共筹集 106 亿美元。工业业虽已有 53 次 IPO，但仅筹集 50 亿美元，显示出工业公司对资本的需求约为医疗保健公司的一半。

SPAC 市场：复甦迹象明显

2025 年，SPAC 市场迎来了复甦，新上市 SPAC 数量达到我们记录中的第三高水平，仅次于 2020 年和 2021 年。这一年，新上市 SPAC 数量比 2024 年多 88 个，只比 2020 年少 101 个。

目前，2025 年上市的 SPAC 中有 120 家仍在积极寻找目标企业，24 个已宣布达成协议。通常，SPAC 大约有两年时间达成协议，不过可透过股东批准延长存续期（一般可再延长一年），之后若未达成协议则必须清算。回顾过往几代 SPAC 的情况：2024 年所有 SPAC 仍在运作，截至年底，8 个完成交易，26 个已宣布，22 个仍在运作；2023 年仅有两个 SPAC 仍在运作，两个已清算；2021 年上市高峰年度的 SPAC 中，已有 50% 被清算。

2025 年，许多 SPAC 筹集的资本超过了前三年。中位数 SPAC 筹资达 2 亿美元，2021 年略低于 2.2 亿美元，大致与 2016 年 - 2020 年持平。

IPO 市场今年可望续写辉煌

Mackintosh 指出，2025 年无疑是过去十年中 IPO 表现最为出色的年份之一（仅次于 2020-2021 年）。这年见证了 IPO 数量、融资规模、SPAC 数量的全面成长，以及首日报酬的改善。预测 2026 年，IPO 市场将持续维持强劲态势。光是百角兽（估值达到 1,000 亿美元或更高的公司）潜在 IPO 名单就包括 SpaceX（最近收购了 xAI）、OpenAI、Anthropic AI、Databricks 和 Stripe 等。彭博预计，由于 AI 投资热潮，总市值达 3 兆美元的公司预计在 2026 年首次公开募股。简而言之，2026 年极有可能成为 IPO 史上具里程碑意义的一年。