AI支出破6千亿美元也救不了？辉达股价为何不涨

儘管科技巨头持续上调人工智慧 (AI) 基础建设支出计画，市场对 AI 热潮的信心却未能再度推升辉达股价。作为这波 AI 投资潮的最大受惠者之一，辉达 (NVDA-US) 股价近几个月大致呈现区间震荡，自去年第四季以来累计下跌逾 1%，即使去年 10 月底曾创下历史新高，涨势仍未延续。

进入 2026 年后，辉达表现也落后标普 500 指数，与 2025 年近 40% 的涨幅形成对比，当年更是在连续两年股价翻倍后续创新高。辉达周五盘中股价一度下挫 2.6%，截稿前，收窄至下跌 1.39%，每股暂报 184.33 美元。

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市场原本预期，Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)、微软 (MSFT-US) 与亚马逊 (AMZN-US) 等科技巨头持续扩大 AI 资本支出，将为辉达带来强劲成长动能。根据估算，这些公司 2026 年资本支出总额可能超过 6,000 亿美元。然而，投资人开始质疑如此庞大的投入，未来是否能转化为相对应的营收与获利回报。

资本支出飙升 回收疑虑升温

Advisors Capital Management 投资长费尼 (JoAnne Feeney) 指出，市场愈来愈担心，AI 最终创造的营收恐怕跟不上已宣布的资本支出规模。她认为，若各大科技公司持续加码投资，反而可能加速市场达到饱和的时间点，届时企业将暂停扩张，转而消化既有运算资源。

另一方面，晶片产业本身具有循环性特质，这也反映在辉达估值之中。市场预估，辉达今年营收将成长 58%，但 2027 年增幅将放缓至 28%。在成长率逐步降温的预期下，股价评价水準也随之压缩。

目前辉达本益比约为 24 倍，与那斯达克 100 指数相当，仅略高于标普 500 指数。儘管相较于过去五年平均的 38 倍水準已明显回落，但投资人并未视为明显折价。

成长放缓预期 财报成关键

瑞银策略师团队在 2 月 10 日报告中指出，未来资本支出成长速度可能自高档回落，这或许有助于改善市场对花钱方企业的评价，但对于提供基础设施的公司而言，反而可能构成压力。

市场下一个观察焦点将是辉达 2 月 25 日盘后公布的财报。投资人将密切关注公司对未来营运展望的指引，以及资料中心晶片需求情况。近年来，超大规模云端业者 (Hyperscalers) 的支出，有相当比例流向辉达高阶 AI 晶片。

Motley Fool Asset Management 投资分析师麦法丁 (Shelby McFaddin) 表示，在经历大幅上涨后，市场自然会进入整理期。关键仍在于估值水準是否合理，以及公司对未来需求的说法是否足以支撑当前价格。华尔街分析师对辉达 2026 年的营收与获利预估，自科技巨头公布新一轮支出计画以来变动有限，显示市场仍在等待公司进一步释出讯号。

Wellington-Altus 首席市场策略师索恩 (Jim Thorne) 指出，这更多是心理层面的问题。当市场情绪转向乐观时，股价可能迅速反弹，但在此之前，投资人选择观望。