「HALO交易」掀市场资金轮动！创始人直言华尔街误解真正含义

近年来由科技股主导的市场格局，正在出现明显变化。市场资金正逐步从过去备受追捧的科技成长股撤出，转而流向一类被称为HALO的概念股。然而，提出这个概念的人认为，华尔街其实误解了它的真正含义。

根据《Business Insider》报导，HALO代表重资产、低淘汰风险（Heavy Asset, Low Obsolescence）。

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HALO框架认为，拥有大量实体资本、且经济价值具长期持久性的企业，未来表现可能优于像软体公司这类的轻资产企业；同时也被视为投资人面对 AI 焦虑时的一种对沖策略。

Ritholtz Wealth Management 执行长、同时也是HALO一词提出者的 Josh Brown 表示，近期市场的资金轮动不仅仅是反 AI 的投资操作，更代表投资人对于企业特质偏好的出现一种简单却重要的转变。

Brown 指出，他在今年 2 月初提出的HALO框架，其实只是描述一个早已开始的市场轮动现象，而近期市场对 AI 的恐慌情绪，只是进一步加速了这一投资趋势。

自 2026 年初以来，科技板块整体表现转弱，其中软体产业受到的冲击尤为明显。SPDR 科技指数 ETF(XLK-US) 年初至今已下跌约 5%，而 iShares 扩展科技软体类股 ETF(IGV-US) 则累计下跌约 17%。

儘管多数软体公司最新公布的财报普遍表现强劲，但科技股仍出现明显下跌。

Brown 解释，如今股市的运作逻辑，与企业即时公布的营运成果关联不大，反而更取决于公司是否能够抵御 AI 的影响。

他指出，一个简单的判断方式是思考：聊天机器人或大型语言模型（LLM）是否能複製这家公司所贩售的产品或服务？这个问题能在一定程度上判断某档股票是否符合HALO框架，不过这并非唯一的衡量标準。

目前能源、原物料与工业等产业，由于多半符合HALO概念，表现已开始优于整体市场。这与过去几年由科技股主导市场涨势的情况形成鲜明对比。

Brown 提出的HALO框架也引起华尔街大型金融机构的关注，包括高盛 (GS-US) 、摩根大通 (JPM-US) 与摩根士丹利 (MS-US) 等。

不过 Brown 表示，虽然华尔街的解读方向大致正确，但仍未完全抓住他理论的核心。

在 Brown 看来，HALO交易不仅仅是一般投资週期中的一次转折点，而更像是一场市场体制的变化，已经超出了传统投资分类的範畴。

他指出，这并不是旧经济对新经济、也不是成长股对价值股，更不是防御型对景气循环股，或小型股对大型股的对立，这些都是旧有的投资框架，已经无法解释当前市场正在发生的变化。

Brown 进一步说明，自 2008 年全球金融危机以来，投资人长期偏好轻资产企业，例如不需要大量投入实体基础设施的软体公司。

但如今这种投资模式正被颠覆。在HALO时代，市场不再推崇轻资产商业模式。

他表示，投资人现在反而更希望企业在资产负债表上拥有大量实体资产，例如设备、土地以及具备物流能力的设施，而这类重资产正成为市场最受青睐的特质。