兆丰金董座董瑞斌：Fed 决策基準看 PCE 非 CPI，预警油价通膨 5 月显现

针对当前国际经济局势，兆丰金控 (2886-TW) 董事长董瑞斌今（10）日于媒体茶会提出深入观察。他指出，美国联準会（Fed）货币政策主要以就业率与物价稳定双重使命驱动，并透过 4.1% 失业率与 2% 通膨率作为决策基準。面对近期美伊关係紧张导致油价上涨，他预估其对物价的影响约有 3 个月滞后效应，最快 5 月显现。此外，他详细解析了 PCE 与 CPI 指标的差异，强调 PCE 因纳入消费替代效应，更能精确反映真实通膨与生活成本。

董瑞斌强调，判断通膨应参考 PCE（个人消费支出物价指数）而非传统的 CPI（消费者物价指数）。CPI 如同固定的购物篮，计算同一组商品的价差；但 PCE 则考量了消费者的替代效应。例如当牛肉价格大涨时，消费者会改买猪肉或鸡肉，这种行为能抵销部分物价上涨的冲击。

CPI 通常领先发布，PCE 通常比 CPI 稳定且落后发布。在平时，CPI 约比 PCE 高出 0.4 个百分点，但在 2022 年物价极端波动时，两者差距可达 2 个百分点。董瑞斌表示，意即当物价涨势剧烈，消费者调整消费行为的动机更强。自 2000 年以后，联準会偏好 PCE，正是因为其能反映家庭在面对通膨时的真实调适能力。

针对当前美伊关係紧张及油价波动，董瑞斌认为，油价上涨对一般消费物价的传导机制约需三个月。若油价持续高涨，通膨压力将在 5 月新任联準会官员上任时显现。他指出，目前美国失业率约在 4.2% 至 4.3% 之间，若通膨压力持续，降息空间将受限。