债市出现2008年金融海啸前罕见讯号

《Marketwatch》报导，美债週四 (19 日) 释出罕见警讯，2 年期美债殖利率一度升破联準会 (Fed) 政策利率目标区间，搭配油价飙升与殖利率曲线趋平走势，引发市场对停滞性通膨、升息风险升高，以及经济前景转弱的忧虑。部分投资人甚至将当前局势与 2008 年金融危机前夕相提并论。

报导指出，这波市场不安的核心，来自美国与以色列对伊朗开战后，中东油气设施接连遇袭，推升能源价格急涨。布兰特原油盘中一度冲破每桶 119 美元，美国西德州原油也短暂站上 100 美元，市场担心能源冲击恐进一步加剧通膨压力，迫使联準会在今年维持高利率，甚至重新考虑升息。

在这样的背景下，通常被视为避险资产的美国公债并未受资金追捧，反而遭到抛售。

与货币政策预期最密切相关的 2 年期美债殖利率，週四盘中一度逼近 3.96%，高于联準会目前 3.5% 至 3.75% 的政策利率目标区间，显示市场开始反映未来利率可能维持更高、更久。

同时，10 年期美债殖利率升幅相对有限，导致 2 年期与 10 年期美债利差持续缩窄，形成所谓的趋平格局。这类型态通常反映投资人预期短期利率上行压力增加，但中长期经济成长前景转弱，向来被视为不利风险资产的讯号。

分析人士指出，油价升破 100 美元、2 年期殖利率高于联準会政策利率，以及殖利率曲线趋平等三项现象同时出现，上一次已是 2008 年春季。虽然目前市场环境与当年由房市泡沫和次级房贷危机引爆的金融风暴并不相同，但眼下除了中东战事外，民间信贷市场压力升高，也让投资人更加警觉金融系统可能出现裂痕。

华盛顿研究机构 Monetary Policy Analytics 经济学家 Derek Tang 表示，当前情势确实让人想起 2007 至 2008 年金融体系开始出现问题的时刻。

他指出，眼下最大的风险在于能源价格冲击来袭，但联準会又因通膨疑虑而难以降息，若美国经济同时进一步走弱，将对股市等风险资产造成更大压力。

不过，也有市场人士认为，当前情况未必会重演 2008 年危机。FedWatch Advisors 创办人 Ben Emons 表示，美国经济目前尚未真正陷入停滞性通膨，且整体金融体系、尤其银行业的韧性，已较当年大幅提升，因此虽然市场波动加剧，仍不宜直接与次贷危机画上等号。