能源冲击搅局通膨！PIMCO分析联準会决策：利率3.5%水準恐延续至年底

美国联準会（Fed）在三月货币政策会议上决议，维持基準利率在 3.5% 至 3.75% 区间不动，在美伊冲突引发全球能源供应风险与高油价不确定性下，Fed 官员採取更为谨慎的态度，将近期能源冲击视为暂时现象 。儘管利率路径预测中值（点状图）仍指向将走向宽鬆，但官员显然倾向等待油价影响更为明朗后再行定夺 。PIMCO 预期 Fed 在 2026 年大部分时间将维持利率不动，待情势明朗后再重启宽鬆週期，朝向略高于 3% 的中性利率水準迈进 。

联準会最新修订的经济预测摘要（SEP）显示，较高的能源价格预计将推升整体通膨，并可能逐步推高核心通膨 。联準会主席鲍尔（Jerome Powell）指出，美国转变为能源净出口国可能有助于缓解经济活动的拖累，因为价格上涨可能刺激国内能源投资 。目前核心通膨仍高于目标，很大程度上是受到关税效应影响，而非需求过热 。随着关税效应消退，加上生产力驱动的成长抑制了单位劳动成本，核心通膨预期仍将朝目标迈进 。

美国经济目前由生产力提升带动韧性，而非劳动投入或潜在需求驱动 。儘管《重大税改法案》（One Big Beautiful Bill Act）的减税措施提供了短期支撑，但就业人数与总工时数据显示出停滞迹象，劳动市场的脆弱性构成实质风险 。联準会官员认同此观点，强化了保持耐心而非先发制人採取紧缩的立场 。鲍尔亦表示，由于生产力抑制了单位劳动成本，重启紧缩政策的机率偏低 。

关于联準会领导层交接，鲍尔可能的继任者沃许（Kevin Warsh）或将面临提名确认程序延宕 。鲍尔表示，如有需要将留任临时主席（chair pro tempore）直至程序完成，并打算留在联準会直到司法部任何调查结案为止 。虽然鲍尔的主席任期将于 5 月届满，但其理事任期将持续至 2028 年 1 月 。展望未来，决策者预期利率将随时间推移走低，但因能源冲击，确信度并不高 。