〈台新新光法说〉新寿开帐净值冲4402亿元 今年CSM目标700亿元以上

台新新光金控 (2887-TW) 今 (31) 日举行第四季法说会，法人关注新光人寿接轨 IFRS 17 相关财务指标，财务长陈慧芸说明，今年 1 月 1 日两家人寿正式合併并更名为新光人寿后，同时进行资产重分类，调整后净值跳增至 4402 亿元，且握有高达 2607 亿元的 CSM获利水库，预估每年摊销率 6% 至 7%(加计风险调整后总释放约 15%)，每年 CSM 成长率维持 10% 以上的高水準，将成为公司长期获利的强力支柱，新寿预期今年 CSM 持续朝 700 亿元目标前进。

因保费稳健成长及投资收益增长挹注，台新人寿及新光人寿 2025 年合併税后纯益 77 亿元，年增 525%，其中包括台新人寿全年税后纯益 21 亿元，以及新光人寿自 7 月 24 日至年底之获利贡献。新光人寿新契约 CSM 达 649 亿元，年成长 69%，主要受惠于保障型商品销售动能强劲；另外，外币保单占初年度保费 (FYP) 比重达 68%，有助提升资产负债匹配效率并降低避险成本。

关于攸关获利稳定度的 CSM(合约服务边际) 余额，陈慧芸指出，开帐后，两家人寿合併的 CSM 总额达 2607 亿元，这座获利水库将成为未来新寿最稳定的获利来源。

新寿财务长林宜静解释，新寿 CSM 摊销比率每年约 6% 至 7%，若再加上风险调整 (RA) 的释放，一整年 CSM 相关摊销释放占比约达 15%。这意味着新寿未来每年都有数百亿元的保底获利入帐。

台新新光金总经理林维俊指出，两年前，改革派入主新寿后，销售策略就开始积极转型，提早布局健康险等高 CSM 贡献商品，不单单只是追求 FYP 的成长，不过 A&H 商品占比仍低，目前最大贡献来源仍是利变型与传统型保单。

两家人寿去年 CSM 合计达 800 亿元，针对今年 CSM 目标，林维俊透露，有信心达到 700 亿元以上，但整个市场的波动还是很大，人寿会以 700 亿元作为努力的目标。

法人关注新寿的资本强度，林宜静指出，两家人寿子公司在 2026 年 1 月 1 日合併开帐后，是以两家合併的基础向主管机关正式申请新制资本指标，新光人寿 TIS 预计将稳健维持在 125% 以上的安全水位。她补充，有一点点超借，但相关数据与计算标準仍须经主管机关核准确认，目前尚无法对外直接报告具体的金额。

接轨新制后，新寿的负债成本结构出现剧变，过去新寿长期受限于高利保单的历史包袱，负债成本约在 3.71% 水準；但在接轨 IFRS 17 重新以公允价值衡量负债后，负债成本大幅下降至 2.2%。这不仅解决了利差损问题，更让公司转为稳定的正利差经营模式。

法人提问针对合併产生的 6500 亿元商誉以及 PPA(收购价格分摊) 是否会稀释 EPS 或影响资本适足率。陈慧芸回应，目前的数字仍写暂定，必须等待第三方评估完成，但她强调，PPA 绝大部分反映在人寿端，商誉在现行 TIS(新版资本适足率) 计算下，并不会计入风险资产，因此不影响资本适足率指标。此外，去年已完成测试，无任何减损迹象，营运体质非常稳健。