瑞银分析师：辉达股价应该再高400%

《The Motley Fool》报导，华尔街近几个月最热烈辩论之一，就是该如何看待辉达 (Nvidia)(NVDA-US)。该公司可说是 AI 革命重要推手，提供支撑相关技术运作的 GPU。辉达股价在三年内大涨 1,180% 后，已自高点回落 36%，目前回到约一年前水準。

许多投资人认为这波卖压并不合理，特别是在公司最新展望仍强劲情况下，股价反弹只是时间问题。一种经典财务模型更显示，辉达股价应该高于 900 美元。

多数华尔街分析师会运用包含历史数据、营收与获利预测以及各类财务比率的模型来判断股价走势，并随着最新数据调整预测。由于不同分析师与投资银行採用的公式不同，因此会出现各式各样的评级与目标价。

瑞银 (UBS) 分析师採取不同方法。其 HOLT 平台被视为业界最具代表性的量化投资模型之一。根据公司说法，HOLT 专有方法透过将损益表与资产负债表转换为现金流量投资报酬率 (CFROI)，以修正财报中的主观性，使其更贴近企业的实际经济表现。此方法重点在于评估企业历来创造价值的能力，以及市场是否合理定价其未来潜力。

而这套模型对辉达的结论相当惊人。HOLT 美国科技研究主管 John Talbott 表示，我们认为股价应该再高 400%。若其计算正确，辉达市值将突破 22 兆美元，相较目前约 4.46 兆美元大幅提升。

他坦言，这对投资人来说是一个过于庞大的数字，也是我最常遇到的质疑。

瑞银认为，许多会计指标会扭曲企业真实价值。CFROI 着重于一个核心：企业投入资金后能产生多少现金流。透过排除例如股票薪酬等可能扭曲数据的因素，投资人能更清楚了解股票的真实价值。

一般非金融企业的 CFROI 平均约为 6%，而辉达高达 73%，在 HOLT 资料库中约 2 万家公司中排名前 0.1%。Talbott 表示，我们从未见过这样的数字，真的非常惊人。

这并非首次有分析师认为辉达市值可能突破 20 兆美元。甚至有人预测其市值可达 50 兆美元，虽然也承认机率不高。但即使这些预测偏高，方向上可能仍具参考价值。

目前市场对辉达的悲观情绪可能已经过头，以预估明年营收的 22 倍本益比来看，辉达仍具投资价值，尤其是在瑞银判断正确的情况下。