〈玉山金法说〉併三商寿快不起来 陈茂钦：会计两套帐「算起来要人命」 估8、9月正式迎亲

玉山金控 (2884-TW) 今 (6) 日召开第一季法说会，针对併购三商美邦人寿的进度，总经理陈茂钦表示，目前已完成了股东临时会、员工安置计画签署，以及公平会的核准，但最后一哩路卡在地狱级难度的两套帐，也就是 IFRS 17 与 IFRS 3 併购準则，同时还要经过金管会核准与证交所沟通相关行政流程，合併案预计在第三季末、8 月或 9 月完成，7 月一定来不及。

有关三商寿合併进度，1 月 23 日双方股东临时会通过合併案后，双方即成立专案小组展开合併的各项準备工作。3 月玉山银行银保通路上架 3 档三商寿保险商品，市场反应良好，展现初步合作成效。此外，玉山金、三商寿及三商工会在 4 月 17 日完成员工安置计画签署，双方展现很大的诚意与善意，不仅照顾员工权益，工会也愿意为合併后的三商寿创造双赢共荣；4 月公平会决议核准合併。

IFRS 17 新制于 2026 年起正式上路，陈茂钦坦言，这是第一个非保险背景的金控併购寿险案，也是玉山金控成立以来遇到最複杂的技术问题，而台新金与新光金的合併案并无两套帐难题。

陈茂钦直言，保险负债现在要以市价评价，参数设定非常複杂，算起来真的要人命。这也是为何併购时程会稍微延后，目前预估最快也要到今年第三季末、8 月或 9 月才能完成行政作业，7 月一定来不及。

此外，美国联準会降息预期递延，油价居高不下引发通膨疑虑，近期长债殖利率再度飙升，大大的打乱了国内寿险业接轨布局。陈茂钦解释，市场原先预期今年利率会走跌，因此寿险公司在进行 IFRS 17 开帐準备时，多数採取较为激进的策略，将较高比例的债券部位列在 OCI(透过其他综合损益按公允价值衡量)，希望在利率下降时赚取资本利得；仅将少部分放到 AC(摊销后成本)。

然而，现实却与预期完全相反，随着美债 10 年期殖利率反弹至 4.45%、30 年期债券甚至突破 5%，债券价格大幅跌价，导致这些放在 OCI 部位的资产面临严重的评价损失。陈茂钦直言，这种利率见回不回的走势已打乱了各家寿险的开帐策略，造成预期外的财务后果。

除了资产端缩水，陈茂钦更点出寿险业目前最头痛的是负债端的评价，在 IFRS 17 制度下，保险负债必须改用市价评价，这需要精算部门设定极其複杂的参数，目前各大寿险公司的精算人员都陷入疯狂忙碌的状态，因为会计师在签证时会对参数设定有诸多意见，这直接影响到 CSM(合约服务边际) 金额的大小。

由于利率环境剧烈波动，加上负债评价参数尚未完全定案，这也导致目前难以精确估算三商美邦人寿在併购后的 ROE(股东权益报酬率) 表现。

对于市场最担心的增资压力，财务长程国荣重申，玉山金会严格遵守 ARM 原则，也就是以目前可负担能力来执行。

他引述董事长黄男州所言，玉山金去年累积了可观的保留盈余，加上今年的强劲获利，在扣除预计发放的 1.4 元现金股利后，剩下的子弹完全足以应付三商寿的资本需求。玉山金也承诺，至少两年内，不需要透过对外增资 (发行新股) 来筹钱。