记忆体定价权决定股市输赢家！三星、美光迎暴利 任天堂与小米陷毛利保卫战

由人工智慧 (AI) 建设热潮引发的全球记忆体晶片严重短缺，正导致企业业绩与股价表现出现剧烈分歧：受惠于产品价格飙涨带来的亮眼财报，记忆体大厂美光 (MU-US) 与三星电子近期股价已冲上历史新高。相较之下，从惠普 (HPQ-US) 到任天堂 (Nintendo) 等消费性产品製造商，则因晶片成本上升面临沉重的获利压力。

这个分歧显示 AI 正在重塑晶片循环，让记忆体从大宗商品转变为关键瓶颈。这使得定价权成为全球股市的分水岭：供应商大赚一笔，而设备製造商则面临高成本与毛利萎缩。

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这场危机在近期财报中展露无遗。今年以来，企业法说会与季报中提及记忆体定价的次数已超过 550 次，超越自 1999 年有数据统计以来的任何一整年。

Pepperstone 研究策略师 MichaelBrown 说：记忆体荒不仅比预期严重，且持续时间更长。随着 AI 需求喷发，目前业界普遍认为这场短缺可能以某种形式延续至 2030 年。

终端製造商剧痛

记忆体成本上扬已重创终端业者。任天堂示警高昂成本将冲击游戏机毛利之后，本周一 (11 日) 股价应声重挫，今年来累计跌幅已超过 30%。智慧型手机与电动车大厂小米 (01810-CN) 今年来重摔 20%，相机大厂佳能 (Canon) 也下跌 10%。

为了转嫁成本，愈来愈多製造商选择调涨产品售价：任天堂上周宣布将调涨 Switch 2 价格，加入微软 Xbox 与 Sony PS5 涨价的行列，Meta(META-US)也宣布提高虚拟实境 (VR) 头戴装置的售价。

IG 分析师指出，记忆体占成本的比重高低、以及公司转嫁价格的能力，决定终端设备商因记忆体价涨所感受到的痛楚，目前以智慧手机与游戏机产业风险最高。

记忆体供应商迎超级循环

反观记忆体厂商，在畅旺需求支撑下正在享受溢价红利。今年以来，彭博记忆体类股指数飙涨约 120%，而消费电子类股仅上涨 3%。

三星上月宣布晶片业务获利暴增 48 倍之后，正式跻身市值 1 兆美元市值俱乐部。美光与 SK 海力士 (SKHynix) 股价同样因财报强劲身处涨势。

投资人也开始抢进二线 DRAM 及快闪记忆体业者，SanDisk(SNDK-US)今年涨幅超过 500%，而其合作伙伴铠侠 (Kioxia) 涨幅也超过 360%。

儘管伊朗战争引发经济不确定性，部分人士担心晶片股过热，但多头派认为 AI 已催生了脱离传统景气循环的超级循环。自去年 9 月底以来，NAND 合约价暴涨超过 600%，DRAM 涨幅也逼近 400%。

摩根大通 (JPMorgan) 策略师 MixoDas 指出，由于 AI 带动的需求远超供应，加上高频宽记忆体 (HBM) 供应多已签署长约锁定，预期涨价趋势将延续至 2027 至 2028 年。

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