AI颠覆疑虑升温！软体股反弹昙花一现 华尔街警告仍有下行风险

人工智慧 (AI) 热潮持续席捲科技产业，但曾被视为受惠族群的软体股却面临愈来愈大的压力。市场担忧，随着生成式 AI 与代理式 AI 快速进化，部分传统软体产品的价值可能遭到侵蚀，导致近期反弹行情迅速告终，投资人也开始为进一步下跌做準备。

追蹤软体类股的 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV-US) 本月稍早在多家企业财报优于预期带动下，曾于短短 3 个交易日大涨 16%，并一度转为今年来正报酬。不过涨势自 6 月 1 日起戛然而止，该 ETF 已连续 7 个交易日下跌，不仅吐回全部涨幅，2026 年迄今跌幅更超过 12%，远逊于同期上涨 7.9% 的标普 500 指数。

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RBC BlueBay Asset Management 市场策略主管贝尔 (Mike Bell) 表示，即使软体股近期已明显回落，但市场仍可能面临进一步修正。他认为，投资人担忧的不只是软体企业成长速度放缓，而是 AI 可能直接取代部分软体功能，进而威胁整个商业模式。

他指出：这已不只是成长率问题，而是攸关企业生存的威胁，因为未来 AI 或许可以直接完成原本需要软体才能执行的工作。

AI 竞争加剧 软体股估值遭重新检视

今年以来，随着 OpenAI、Anthropic 等 AI 新创企业快速崛起，市场开始重新评估传统软体公司的竞争优势。原本享有科技业最高估值水準之一的软体类股，也因此遭遇评价压缩。

尤其在 Anthropic 本周发布新版本 Mythos AI 模型后，市场对 AI 竞争加剧的担忧再度升温，带动 IGV 单日下跌 2.8%。

贝尔表示，在产业变化速度如此剧烈的情况下，传统本益比等估值工具已难以有效衡量企业价值，因为市场对未来获利能力的不确定性远高于过去。

不过，从基本面来看，软体产业本季财报表现其实并不差。根据《彭博》彙编数据，标普 500 指数中的软体公司有 90% 获利优于市场预期，高于整体企业的 82%。

美国银行 (BAC-US) 分析师也指出，近期参加其全球科技大会的软体企业普遍展现乐观态度，显示产业需求仍具韧性。

其中，Snowflake(SNOW-US)、Datadog(DDOG-US)、DigitalOcean(DOCN-US) 及 JFrog(FROG-US) 等公司均缴出亮眼成绩单，展现其在软体生态系中的重要地位；网路安全类股更被视为今年少数持续受资金青睐的领域之一。

Adobe 财报成焦点 OpenAI IPO 恐再掀资金排挤

市场接下来关注焦点将落在 Adobe(ADBE-US) 财报。Adobe 被视为 AI 冲击风险最高的软体企业之一，因为生成式 AI 在影像创作领域的能力持续进步，正直接挑战其核心产品优势。

Adobe 股价今年已累计下跌 32%，且历史财报表现不佳，在过去 11 次公布财报后有 9 次股价走低。上季公司执行长纳拉延 (Shantanu Narayen) 更宣布将卸任，使市场对其 AI 转型能力产生更多疑问。

儘管 Adobe 目前预估本益比已降至不到 10 倍，远低于过去 10 年约 30 倍的平均水準，但投资人仍不愿贸然进场。

Ruffer 基金经理人克尔 (Fiona Ker) 表示，目前很难判断 Adobe 未来的竞争护城河究竟在哪里，因此仍存在被取代的风险。她虽开始布局部分遭重挫的软体股，例如 Salesforce(CRM-US)，但仍选择避开 Adobe。

此外，市场也担忧 OpenAI 与 Anthropic 未来 IPO 可能对传统软体股形成新的资金排挤效应。市场预期 Anthropic 最快可能于 10 月挂牌，而 OpenAI 也传出正朝秋季上市目标迈进。

分析师认为，当投资人积极寻找 AI 时代的赢家时，资金势必更倾向流向被视为直接受惠 AI 浪潮的新兴企业，而非面临转型压力的传统软体公司，这也让软体产业短期前景持续蒙上阴影。