债市着名衰退指标 如今竟可能成「经济利多」讯号

外媒报导，过去向来被视为美国经济衰退前兆的殖利率曲线倒挂，如今可能正在释出完全不同的讯号。

随着长天期美国公债殖利率近月持续攀升，美国公债殖利率曲线正逐渐陡峭化(steepening)。部分市场人士认为，这不只是通膨与赤字疑虑升温的反映，更可能代表银行放贷环境改善、企业投资回升，甚至有利于美国经济延续成长。

‌

市场最常观察的殖利率曲线，是 10 年期与 2 年期美债殖利率之间的利差。过去在经济衰退前，短天期殖利率通常会高于长天期殖利率，形成所谓倒挂 (inversion)现象。

但目前市场情况已开始改变。

根据近期市场数据，3 个月期与 1 年期美债殖利率均低于去年同期水準，但 30 年期公债殖利率则略高于去年，显示整体殖利率曲线正逐步转陡。

Fisher Investments 在第一季报告中指出，市场对这项变化背后的正面意义严重低估。

该机构表示，虽然近期长天期殖利率上升，一部分反映市场对美国长期财政赤字与通膨风险的忧虑，但殖利率曲线转陡，其实有助于提升银行放贷利差，进一步刺激贷款成长。

Fisher Investments 表示：较陡峭的殖利率曲线，经过一段时间后，通常会鼓励更快的贷款成长，进一步为家庭与企业提供更多资本进行消费与投资，最终推动经济成长。

该机构预期，美国经济与股市多头行情有望同步延续。

联準会 (Fed) 数据显示，美国商业与工业贷款余额今年 3 月已增至 2.8 兆美元，较去年同期成长约 5%，显示企业融资活动已开始升温。

此外，企业资本支出 (CapEx) 近年也持续攀升，其中 AI 基础建设与大型资料中心投资，成为推动企业支出的重要动能。

不过，市场对殖利率曲线陡峭化的解读仍存在分歧。

资深市场策略师 Jim Paulsen 在 4 月报告中指出，殖利率曲线转陡，可能意味着科技股未来表现将相对降温。

他认为，随着短天期利率回落，市场资金可能从大型科技股扩散至更多产业与类股，带动整体市场呈现更广泛的轮动行情。

另一方面，法国巴黎银行 (BNP Paribas) 研究团队则认为，殖利率曲线未来仍可能持续陡峭化。

BNP Paribas 指出，美国财政赤字问题持续推升长天期公债殖利率，而联準会 (Fed) 为抑制通膨，短期内可能仍维持政策利率不变，这也将使长短天期利差进一步扩大。

美债最新报价

美国 10 年期公债殖利率週三 (13 日) 走高，投资人持续消化 4 月批发通膨高于预期所带来的影响。

10 年期美债殖利率升幅不到 1 个基点，报 4.473%。盘中一度攀升 3 个基点至 4.49%，创下自 7 月 17 日以来最高。

反映市场对联準会 (Fed) 短期利率政策预期的 2 年期美债殖利率，则下滑逾 1 个基点至 3.981%。

较长天期的 30 年期美债殖利率上涨超过 1 个基点至 5.042%；稍早一度升至 5.05%，同样创下自 7 月 17 日以来新高。