《巴隆》股市太贵了吗？这个数字正在发出警讯

《巴隆週刊》专栏分析师 Jack Hough 最新分析指出，一项被视为衡量股市吸引力的重要指标股权风险溢酬(Equity Risk Premium, ERP) 目前已接近 20 年低点，显示投资人承担股市风险所获得的回报正快速缩水，恐为市场敲响警钟

美股在 AI 热潮推动下屡创新高，但市场估值是否已经过热，再度成为华尔街关注焦点。

所谓股权风险溢酬，指的是投资股票相较于持有无风险资产所能额外获得的报酬。

简单来说，若投资人预期股市年回报率为 10%，而美债等安全资产可提供 4% 报酬，那么两者之间的 6% 差距，就是投资人愿意承担市场波动与风险所获得的补偿。

联準会 (Fed) 每年发布的《金融稳定报告》(Financial Stability Report) 也会追蹤 ERP 变化。Fed 的计算方式，是将股市预估盈余殖利率减去 10 年期美国实质公债殖利率。

根据最新数据，目前标普 500 指数的预估盈余殖利率约为 4.7%，而 10 年期抗通膨公债 (TIPS) 实质殖利率约接近 2%，换算后 ERP 约为 2.7%。

联準会最新报告中指出，ERP 虽然略有回升，但整体仍接近过去 20 年低点。由于 ERP 代表的是投资人承担股市风险后所能获得的额外回报，因此数值愈低，代表股票相较债券的吸引力愈差，也可能意味市场估值偏高。

历史资料显示，自 1991 年以来 ERP 中位数约为 4.6%，而最低点则出现在 2000 年网路泡沫期间，当时 ERP 一度跌至负值。

儘管市场仍持续押注 AI 带来的爆炸性获利成长，但部分投资机构开始对过度乐观情绪发出警告。

管理约 290 亿美元资产的 Hirtle & Co. 投资长 Brad Conger 表示，目前市场更像是陷入极度乐观与狂热，而非风险真的下降。

Conger 警告，未来 AI 基础建设投资可能出现过度扩张风险，类似 1990 年代网路泡沫期间大量超前部署的光纤建设。他指出，一旦企业发现不需要投入如此庞大资本即可达成相同效果，AI 投资热潮可能降温，甚至对经济造成冲击。

他表示：真正会伤害经济的，是市场错误配置逾兆美元资本，而最后总有人必须吞下这些债务损失。

Conger 建议投资人适度降低科技股部位、提高债券配置，同时增加欧股曝险部位，但并不建议全面撤出美股。