2兆美元值不值？SpaceX IPO背后的FOMO心理学

马斯克旗下太空探索公司 SpaceX 即将在未来数週启动首次公开募股 (IPO)，市场传出公司正以高达 2 兆美元估值进军资本市场，不仅可能成为史上最受瞩目的科技 IPO 之一，也让华尔街再度陷入害怕错过(FOMO) 的投资狂热。

儘管质疑声浪不断，但在特斯拉 (TSLA-US) 过去十年飙涨超过 2,700%、让无数投资人赚进鉅额财富后，市场对马斯克愿景的信仰，正成为推升 SpaceX 估值的最大动能。

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根据外媒报导，SpaceX 正寻求超过 2 兆美元估值，若顺利挂牌，将远远超越传统航太与科技公司的估值框架。纽约大学金融学教授达摩达兰 (Aswath Damodaran) 坦言，他认为 SpaceX 合理估值更接近 1 兆美元，而非 2 兆美元，但他同时指出，SpaceX 目前拥有比特斯拉更强的选择权价值(optionality)，未来潜在上行空间甚至可能超越特斯拉。

达摩达兰表示，SpaceX 目前在技术与商业模式上已大幅领先竞争对手，现在 SpaceX 比特斯拉更有机会实现那些未来想像。

马斯克溢价效应发酵 华尔街开始用未来可能性定价

马斯克多年来透过特斯拉与 SpaceX，不断将外界视为科幻小说的构想变成现实，也让华尔街逐渐改变传统企业估值方式。分析师如今不再将特斯拉视为单纯汽车製造商，而是以人工智慧 (AI)、Robotaxi、自驾技术与人形机器人 Optimus 等未来业务，作为主要估值依据。

目前特斯拉市值约 1.59 兆美元，远高于其汽车业务所能支撑的传统估值。多数看多分析师认为，Robotaxi 与 Optimus 等新业务，已占特斯拉分部估值模型超过一半。

这种马斯克溢价也正被複製到 SpaceX 身上。除了现有火箭发射、与美国政府合作的太空合约，以及 Starlink 卫星网路等核心业务外，SpaceX 未来估值更仰赖马斯克提出的太空资料中心、月球基地，甚至火星殖民计画。

方舟投资 (Ark Investment) 认为，SpaceX 约 1.75 兆美元估值建立在合理成长轨迹之上，并指出马斯克过去多次压缩市场原先预期的时间表，是投资人愿意买单的重要依据。

持有近 40 亿美元 SpaceX 股份的苏格兰投资信託 Scottish Mortgage Investment Trust，目前则将 SpaceX 估值定在约 1.25 兆美元，并表示将随 IPO 进程重新评估。

FOMO 情绪升温 散户热情恐成 SpaceX 最大筹码

真正推升 SpaceX 估值的，或许不是财务模型，而是投资人对错过下一个特斯拉的恐惧。达摩达兰直言，许多分析师早已预设自己会买进 SpaceX，因为他们承受不起缺席的代价。

SpaceX 据传计画在 IPO 中出售最多 30% 股权，若以 750 亿美元募资规模计算，其中高达 225 亿美元可能分配给散户投资人。这个规模不仅超过特斯拉过去一年散户净买盘总额，甚至高于近一个月美国散户流入所有股票与 ETF 的总资金。

不过，并非所有华尔街人士都买单。Jonestrading Institutional Services 首席市场策略师欧罗克 (Michael O’Rourke) 指出，若以 SpaceX 去年约 200 亿美元营收估算，2 兆美元估值相当于 100 倍营收，几乎无法用传统投资逻辑合理化。

他警告，这类建立在高度想像与散户热情上的超高估值，往往出现在市场泡沫末期，等一年后回头看，这可能会是重要警讯。

儘管市场对 SpaceX 估值分歧极大，但可以确定的是，马斯克过去成功将质疑者变成追随者的能力，正让这场 IPO 不只是企业挂牌，更成为一场华尔街对未来愿意付出多少溢价的终极测试。