债券市场向联準会发出讯号：利率应继续升高

目前的债券市场再次向联準会发出讯号，认为当前利率水準仍然不够高，难以遏制通膨。

随着 2 年期国债殖利率攀升至 4.1%，显着超越了联準会 3.50% 至 3.75% 的目标区间，市场情绪已发生剧烈转变。经济学家 Ed Yardeni 指出，债券义勇军 (Bond Vigilantes)正在威胁，若联準会不进一步收紧信用环境，市场将採取行动以维持经济秩序。

通膨升温的压力主要来自中东局势动荡导致的油价飙升。数据显示，4 月趸售物价大涨 6%，能源成本的上升正逐步转嫁给消费者。儘管面临高物价，美国经济仍展现惊人韧性：4 月新增就业 11.5 万人，3 月数据亦上修至 18.5 万人。

同时，零售端表现强劲，Redbook 同店销售指数激增 8.9%，连零售巨头 Home Depot 与 Target 的财报也显示消费者状况依然良好。

受此影响，市场对利率的预期已从降息转向维持现状甚至升息。目前市场定价 12 月升息的机率已从上周的 30% 跃升至 41%。费城联準银行总裁 Anna Paulson 明确表示，通膨依然过高，目前的政策仅具温和限制性。她强调，唯有通膨确定下降才可能降息，否则不排除进一步紧缩。联準会主席鲍尔 (Jerome Powell) 也承认，委员会的立场已从降息偏好转向中立。

即将接任主席的华许 (Kevin Warsh) 正面临複杂的考验。他曾主张 AI 生产力提升可有效帮助去通膨，进而支持降息，但现实的通膨数据却与之背道而驰。儘管川普总统表示将给予华许政策空间，让他做他想做的事，但市场仍关注他将如何应对。

专家分析，华许可能会先忍受近期的负面通膨数据，期待 AI 长期的去通膨效果显现。