高盛年中展望2026：儘管荷姆兹海峡受阻 全球经济韧性仍优于预期

在伊朗战争爆发 3 个月后，全球能源与供应链面临严峻挑战。根据最新数据，通过荷姆兹海峡的船舶流量仍较正常水準低 90% 以上。

面对这场被国际能源署 (IEA) 形容为史上最大的能源中断，高盛近期发布了一份详尽的评估报告，为忧心忡忡的投资者提供了不同于以往的观点：全球经济展现出的灵活性与适应能力，将使实际受损程度远低于最坏情况的预测。

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极端模型 vs. 现实预测

高盛经济学家 Megan Peters 在报告中利用複杂的投入产出表，追蹤了波斯湾出口的各类大宗商品 (包括原油、化肥、石化产品及稀有气体等) 如何波及全球生产链。报告指出，若在最极端的里昂惕夫 (Leontief) 生产函数模型下，假设所有供应缺口皆不可替代，全球 GDP 可能会暴跌 27%。

然而，高盛明确表示这仅是数学上限，而非实际预测。在纳入资源重新分配与替代机制后，高盛估计非石油商品供应中断对全球 GDP 的直接冲击仅约 0.4% 至 0.5%。即便加上高油价带来的约 0.5% 额外损失，整体经济成长的下行风险仍被控制在可应对的範围内。

三大调整机制发挥效用

高盛指出，全球经济能维持韧性的关键在于三种调整机制，这在 2022 年德国应对俄罗斯天然气断供时已有先例：

消除非关键投入：企业会主动减少非必要材料的使用。例如，日本 Calbee 食品公司因印墨所需的石脑油短缺，改用黑白包装以维持生产，确保了产出不中断。 资源重新配置：高价将引导稀缺资源流向更高价值的用途。以氦气为例，原本用于派对气球的供应 (约佔全球 5%-7%) 正迅速转向半导体製造业。 物料替代：包装业者正积极以纸张、玻璃或铝材取代受限的塑料。高盛模型显示，只要具备适度的跨材料灵活性，就能将潜在损失大幅降低。 地缘受冲击程度不均

儘管全球整体韧性较强，但冲击分布极不平均。印度是受威胁程度最高的国家，潜在 GDP 损失达 3.6%，其次是土耳其 (3.3%) 与南韩 (3.1%)。相较之下，美国因对中东依赖度较低且具备强大的替代供应源，直接曝险程度仅约 0.3%。

投资者应警惕石化供应链长久战

报告中最不容忽视的警告在于石化产品与化学品供应。目前基础化学品的价格涨幅已创下历史纪录，部分亚洲工厂已宣布不可抗力。高盛分析师警告，即使荷姆兹海峡立即恢复通航，由于供应链修复需要时间，石化产品的供应中断影响可能会持续至 2027 年。