Fed今年会降息吗？华尔街剩「花旗」还在坚持、其他投行纷纷「投降」

美国 5 月非农就业数据大幅超出预期，触发债券市场剧烈震荡，利率交换市场已全面定价联準会年内加息一次。华尔街各大投行在此压力下相继撤回降息预测，部分机构甚至转而看加息。然而，花旗集团 (C-US) 却反其道而行，仍坚持年内降息三次的判断，在整个华尔街几乎形单影只。

5 月非农就业新增 17.2 万人，不仅超越《彭博》调查中所有经济学家的预测，更创下逾两年来最大的三个月增幅。

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这份亮眼数据直接引爆债市大规模抛售，对利率最敏感的短端首当其冲：2 年期美债殖利率单週飙升 15 个基点，30 年期仅上行 3 个基点，殖利率曲线出现明显平坦化，30 年期美债殖利率更重新站上 5% 关卡。

利率交换市场反应迅速且剧烈，交易员已将联準会 12 月升息 25 个基点完全纳入定价，10 月升息概率亦达约 60%。

贝莱德资深投资组合经理 Jeffrey Rosenberg 直指问题核心：关键在于，联準会究竟会走在市场定价之前，还是被市场推着走？目前看来，是后者。

Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Tracy Chen 则警告，就业数据显示劳动市场正在修复，通膨应成为联準会首要关注焦点。

他警告：随着通膨率接近失业率水準，联準会可能已落后于曲线。

各大投行淡化降息押注，花旗独排众议

年初时，华尔街多数大型投行虽普遍预测联準会今年将降息，但随着伊朗战争推升油价、通膨持续走高，加上就业市场韧性不减、美股基準指数屡创历史新高，各机构陆续弃守降息预测。

其中，高盛 (GS-US) 就在最新研报放弃今年降息预期，认为关税、高油价及 AI 需求三重推力将使 2026 年核心 PCE 通膨维持在 3% 以上，联準会缺乏降息的迫切理由。

不仅如此，高盛还将联準会升息的机率翻倍，从之前的 10% 上调至 20%。分析指出，这代表市场必须重新校準对宽鬆路径的押注，短期内博弈降息的资金将面临严峻考验。

摩根大通 (JPM-US) 则自 1 月起便将 2027 年加息纳入预测基準；法国巴黎银行更在非农数据公布后更新展望，预计联準会将从今年 12 月起连续升息三码。

在此背景下，花旗成为华尔街主要投行中，硕果仅存仍预测联準会年内降息的机构。

花旗美国首席经济学家 Andrew Hollenhorst 週五（5 日）表示，强劲的就业报告将令联準会官员在 6 月 16 至 17 日的决策会议上鹰派地聚焦于通膨上行风险，而非就业下行风险，但他研判劳动市场将在未来三个月内趋于疲软，届时市场将重新定价降息可能性，而非加息概率。

花旗维持联準会分别于 9 月、10 月及 12 月各降息 25 个基点的预测。

事实上，花旗自去年 12 月起便持续维持年内降息三次的判断，儘管首次降息时间已从最初预估的 1 月，逐步推迟至 9 月。

值得一提的是，去年当多家大型竞争对手预测联準会按兵不动之际，花旗準确预判了三次 25 个基点的降息，这份亮眼的预测纪录，或许正是其当前判断仍受市场高度关注的重要原因。

分歧不只是时间点，而是方向的根本对立

分析人士指出，花旗与市场主流之间的歧见，已不仅止于降息时间点的差异，而是对联準会政策走向的根本性判断分歧。

就业强劲、通膨风险高企，部分官员已在 4 月政策会议上明确反对保留宽鬆偏向表述。

然而，花旗认为，就业数据的强势具有阶段性，一旦劳动市场降温，联準会的政策天平将重新向就业一侧倾斜。

多数已放弃今年降息预测的投行，仍预期联準会将于 2027 年转向宽鬆，但越来越多机构，尤其是 4 月政策会议之后，已开始将下一步行动定性为加息而非降息。