AI资本狂潮进入下半场 高盛示警：企业延后支出 千亿槓桿成定时炸弹

高盛 One-Delta 交易台负责人 Rich Privorotsky 指出，AI 市场已正式从追求技术突破的能力竞赛，转向考验实质获利能力的变现之争，估值逻辑的裂缝正逐渐浮现。

随着全球人工智慧（AI）投资规模攀升至近兆美元的历史高点，市场对于这场科技资本狂潮的叙事逻辑，正经历一场关键的转变。

目前，AI 领域的年化资本开支规模极为惊人，其所隐含的投资回报门槛已远超历史上任何技术週期。

儘管相关支出创造了庞大的经济外溢效应，但企业若无法将技术应用成功转换为量化收益，其投资热情恐将退烧。

特别是随着开源模型与本地推理方案的快速普及，AI 的应用成本结构正面临剧烈压缩，当企业普遍预期未来 AI 成本将大幅降低时，推迟当前的投资支出，已成为理性的商业选择，而这正是现有高估值倍数所面临的最大隐忧。

与此同时，市场结构性的脆弱性也不容忽视。Privorotsky 强调，全球半导体及硬体相关股票目前总计有约 1,000 亿美元的槓桿资金敞口，且吸引了大量散户积极参与。

这形成了一种凸性双刃剑格局，虽在情绪乐观时能助长行情，但一旦市场风向反转，极可能引发剧烈的去槓桿连锁反应，加剧波动风险。

虽然电力基础设施缺口与庞大的开支规模，证明了 AI 作为长线趋势的基础仍然稳固，但随着尖端模型新品发布预期的升温，投资人对于收益可持续性的检验将愈发严格。

未来，企业能否将技术创新有效转化为真金白银的营收成长，将成为决定市场命运的关键考验。